EDF: El Gobierno francés prepara la nacionalización del grupo (valoración)
Análisis Bankinter
En el discurso de apertura de la nueva Asamblea Nacional, resultante de las elecciones legislativas de junio, la primera ministra francesa, Elisabeth Borne, dijo ayer que el Estado tendrá el 100% del capital de Electricité de France (EDF). La primera ministra justificó esta decisión en tres pilares.
Primero, lograr la independencia energética. Esto implica la necesidad de asegurar la producción de electricidad y garantizar la soberanía frente shocks externos como la invasión rusa de Ucrania.
En segundo lugar, impulsar su apuesta por la energía nuclear. Considera que se trata de una energía descarbonizada y competitiva. Francia quiere poner en servicio a partir de 2035 seis nuevos reactores, que se añadirán a los 56 ya existentes. El parque atómico normalmente genera un 70% de la electricidad del país, pero actualmente el porcentaje es inferior por el paro de muchos de ellos por labores de mantenimiento y fallos detectados.
En tercer lugar asegurar la financiación para lograr sus objetivos en los plazos previstos. La deuda estimada para final de año podría superar 60.000M€ (4,3x EBITDA estimado). La inversión en los nuevos reactores tendría un coste de c.52.000M€ y el mantenimiento del parque actual supondría otros 50.000M€. La primera ministra no proporcionó detalles sobre cómo se haría el Gobierno con el 100% de la compañía ni del periodo de tiempo en el que pretende llevar a cabo su objetivo. mercado.
Opinión de Bankinter
El Estado francés controla el 83,88% y la posibilidad de compra a los minoritarios lleva años sobre la mesa. Los rumores se acrecentaron este año ante el impacto negativo en los resultados de las medidas del Gobierno para limitar el encarecimeinto de la electricidad y del parón de varios de sus reactores nucleares (12 de 56) por problemas técnicos. Estos factores llevaron a una ampliación de capital de 3.100M€ a finales de marzo.
La compra a los minoritarios y hacerse con el 100% es la forma más rápida y segura por parte del Gobierno para lograr sus objetivos de política energética. La vía regulatoria/legislativa podría correr el riesgo de atascarse en el Parlamento.
El valor de mercado de los minoritarios es 5.409M€, coste sumible para el Estado. Es posible que, de producirse finalmente la compra, pague una prima atractiva. De hecho, la noticia tuvo un impacto inmediato positivo en la cotización.
Las acciones, que cotizaban a la baja desde la apertura (-7% hasta c.7,3€/acc. ), dieron un salto de +23% para cerrar subiendo +14,5% (hasta 8,98€/acc.). Como referencia, cotización media en los últimos 2 años es 10,1€/acc. y a 5 años de 10,5€/acc., lo que supone primas entre 12% y 17%.
La cotización media de los últimos 10 años es 13,0€/acc (+44%). No es el único caso reciente de inyección de ayudas públicas en una eléctrica europea. El Gobierno alemán baraja inyectar 9.000M€ en Uniper para tomar un 25%.