Valoración de Bankia Bolsa
Duro Felguera. Buenos resultados
Las ventas han bajado un 18,3% hasta los 549 m EUR, lo que ha estado influido por los acontecimientos sociales y políticos de Venezuela, igual que en el 2T13. A pesar de ello, la compañía ha podido aflorar buenos márgenes por la favorable ejecución histórica de su principal proyecto, lo que hace que el EBITDA solamente baje un 7,3%.
La evolución de Núcleo sigue siendo desfavorable. El 13% de las ventas se ha generado en España mientras que el 87% ha sido internacional. La caja neta de Duro Felguera se ha situado en los 9M13 en 121 m EUR, lo que supone un descenso muy notable con respecto al cierre de 2012, influido por la ralentización de cobros y la recompra de acciones (85 m EUR). La contratación ha sido de 890m EUR, situando la cartera de pedidos en 1.870 m EUR
Conclusión y recomendación: Los resultados han sido mejores de lo previsto, lo que nos lleva a ajustar al alza las previsiones de 2013, ventas +3%, EBITDA +10%, beneficio neto +7%. A pesar de ello, mantenemos el resto de estimaciones, el valor teórico y la recomendación. En nuestra opinión la ralentización del ritmo de ejecución en los proyectos de Venezuela y de los cobros pendientes, es la mayor incertidumbre, y pensamos que esto va a impedir un buen comportamiento de la acción. Un catalizador importante sería la obtención del contrato de Panamá (cerca de 700 m EUR), aunque por ahora no hay nada nuevo. Tampoco se ha especificado el destino del 10% de la autocartera. Asimismo, el proyecto de minería adjudicado en Australia podría posibilitar nuevas colaboraciones con
Samsung, lo cual sería también positivo.