DIA: Análisis del Día del Inversor

Análisis Bekafinance: Destacamos de la reunión:
- Clarel principal motor de crecimiento en Iberia: mientras que el formato DIA continuará su despliegue mediante la apertura de nuevas franquicias (100/año),  el  principal catalizador del Grupo será la evolución de su formato Clarel (antigua Schlecker) como nueva prueba de concepto de conveniencia. Clarel un formato complementario a DIA, basado en una estrategia de especialización multimarca en el segmento HCP (vs. marca única en DIA), apoyada en "utilidad y precios" de los productos. De las 1.127 tiendas adquiridas de Schlecker en 2013, la compañía cuenta con 50 tiendas operadas bajo el formato Clarel ), y espera concluir el proceso de transformación en el 1S2015.
- Optimización de la inversión: dirigiéndola hacia las regiones de mayor crecimiento y retornos: Iberia (+45% acumulado en el periodo 2011-2014) y emergentes (+70% en el mismo periodo), mientras que ha reducido de forma drástica su esfuerzo en Francia (-85% en el mismo periodo).
- Potencial de mejora de márgenes: Adicionalmente a la mejora del margen EBITDA proveniente de los emergentes,  el despliegue de Clarel permitirá  elevar los márgenes del Grupo: aumento de la oferta de productos (6.200 referencias, +20% vs. Schlecker) y de la contribución de productos de marca propia (30% vs 18% en 2013) en segmentos más lucrativos: cosmética (basic), higiene (bonté), infantil (babysmile) y mascotas (AS). Del mismo modo, se esperan sinergias adicionales: ventas cruzadas  y aumento de capacidad de negociación frente a proveedores, La compañía, ha conseguido reducir los costes de logística en 160pb (s/ventas) desde el 2009, y tiene un objetivo de mejora de márgenes de 100pb hasta 2016, por lo que nuestras estimaciones podrían resultar conservadoras.
- Habrá que esperar a principios del 2S para tener noticias de Francia: la caída de la inversión en dicho país, acompaña al deterioro del negocio en la región. Esperamos que el anuncio de la venta en el 2S14. Dicho movimiento podría resultar en una entrada de caja superior a EUR 200m, lo que junto a la holgada situación financiera del Grupo (DN/EBITDA ajustado 1x en 2013),  permitirá realizar nuevas adquisiciones de pequeña envergadura complementarias al negocio principal. No descartamos que parte de los ingresos obtenidos de la venta del negocio galo revierta en una mejora de la remuneración al accionista.
- La compañía reiterado su guía de una TACC de doble dígito a tipos de cambio constante en BPA en el periodo 2012-2015 (nuestras estimaciones apuntan a una TACC del 15% en dicho periodo). 
Conclusión: Ajustaremos nuestras estimaciones a fin de reflejar la mayor inversión en precios en 2014 y la en formato Clarel que la prevista, quedando margen de mejora en el medio/largo plazo. Reiteramos nuestra recomendación de acumular en el valor.