Cie Automotive cierra la venta de sus forjas alemanas (valoración y precio objetivo)
Renta 4 Banco
CIE Automotive ha comunicado la suscripción de un contrato de venta de su negocio de fabricación de componentes en forja en Alemania. La compra se ha realizado por una sociedad participada por Mutares SE & Co. KGaA. La operación implica la venta de la totalidad de cuatro sociedades de las que CIE Automotive es titular a través de su filial CIE Automotive India.
El importe de la transacción asciende a un valor empres de 55,5 mln eur (5x el EBITDA recurrente de 2023), de los que CIE Automotive India recibirá un importe máximo de 25 mln eur, una vez excluida la deuda.
El 15 de diciembre de 2022, CIE Automotive ya comunicó la intención de traspasar este negocio, que fue clasificado como “grupo de activos y pasivos mantenidos para la venta”, y dado que el valor de este fue actualizándose en el balance de la sociedad según avanzaban las negociaciones, el cierre de la transacción no tendrá un impacto significativo en las cuentas de PyG del grupo. Estas sociedades, que en total alcanzaron una cifra de negocio de 220 mln eur en 2022, estaban especializadas en la fabricación de componentes de forja orientados fundamentalmente al mercado europeo del camión y pasaron a formar parte del grupo consolidado en el contexto de la adquisición de las operaciones de fabricación de componentes de Mahindra en India, a posteriori CIE Mahindra.
Valoración.
1-. Consideramos el cierre de la transacción y traspaso de las sociedades de forja alemanas como una noticia positiva de bajo calado para el conjunto del grupo y sin impacto significativo toda vez que ya habían sido reclasificadas como “activos/pasivos mantenidos para la venta” y que permitirán concentrar todos los esfuerzos del grupo en la consecución de los objetivos estratégicos. En cuanto al precio, que nos parece razonable dadas las características de los negocios traspasados, este es irrelevante dado su carácter insignificante en el conjunto del grupo, en todo caso, permitirá reducir el endeudamiento neto en 55 mln eur.
2-. La casuística del mercado de camiones, que implica series mucho más cortas en comparación con el mercado del vehículo ligero y la menor rentabilidad de estas operaciones, ya incluso después de haber sido reestructuradas años atrás relegaban las mismas a un encaje poco estratégico y sin sinergias con el resto de las operaciones del grupo, por lo que se decidió su venta.
3-. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 36 eur/acc, el cual representa un atractivo potencial de revalorización del 33% en una compañía que consideramos de elevada calidad dado el historial de creación de valor para el accionista.