Cellnex entra en Polonia con la compra a Iliad de 7.000 emplazamientos por 800 millones de euros (valoración)
Se anuncia el acuerdo para la adquisición del 60% de la cartera de torres de Illiad en Polonia tras la adquisición de Play Communications. Se trata de 7.000 torres de telefonía móvil con una ratio de compartición 1,1x (vs 1,43x media cartera actual Cellnex) por 800 mln eur financiados con la caja disponible.
Además, se contrata un programa built to suit de hasta 5.000 torres adicionales en 10 años donde se espera destinar una inversión de 1.300 mln eur. Se trata de un contrato de 20 años prorrogable automáticamente en periodos de 10 años en función de ciertas condiciones en base “todo o nada”. Se espera que generen un EBITDA de 220 mln eur con todos los activos operativos (FCLRA de 160 mln eur). Cierre esperado en 2T21.
Operación a unos precios más atractivos que en ocasiones anteriores (9,5x EV/EBITDA vs 11,5x en últimas operaciones), aunque con un menor ratio de compartición, que permite la entrada en Polonia de la mano de uno de sus clientes.
A falta de analizar la operación en detalle, y dado el favorable track record en operaciones anteriores, la valoramos positivamente, sobre todo ante el contexto de incertidumbre actual y por su entrada en un nuevo mercado con altas necesidades de densificación de la red, lo cual podría traer otras oportunidades de expansión adicionales.
Revisaremos P. O. (anterior 62,1 eur), sobreponderar.