Valoración de Bankia Bolsa
Cambios en el capital y posible refinanciación
Tras comunicarse la pasada semana la ruptura del pacto de accionistas entre Ibercaja y Bankia por el que se gestionaba conjuntamente un 16.63% del capital, la primera de ellas, Ibercaja, ha procedido a la desinversión de un 3,08% del capital en NH Hoteles (representativa de 9,5 mlls de acciones).
La operación se ha realizado a través de N+1 y por un importe total de EUR 37,05m, a un precio medio de EUR 3,90/acción. La colocación se ha realizado entre inversores profesionales y tras la misma Ibercaja reduce su participación hasta el 0.95%. Por otro lado, de acuerdo con la prensa nacional, se acerca una semana decisiva para NH Hoteles en materia de refinanciación. Recordamos que la pretensión de la compañía es llevar a cabo una refinanciación por importe de unos EUR 0.8bn que le permita cancelar el préstamo sindicado actual (saldo vivo EUR 0.54bn y afrontar otros pagos -equity swap con Bankia valorado en unos EUR 56m-. En concreto la refinanciación podría sustentarse sobre tres pilares:
1) un nuevo crédito sindicado a mayor plazo que el actual y con menores entidades participantes por unos EUR 0.26bn (un tercio del importe a refinanciar), 2) Dos emisiones de bonos para cubrir el resto de la refinanciación: una de convertibles y otra de high yield. Según la prensa hoy lunes las entidades acreedoras de NH darán una respuesta a banco que lidera la operación (BBVA) respecto a su participación en el acuerdo de refinanciación.
Nuestro análisis: Se trata de dos noticias positivas para el valor. Por un lado la salida de Ibercaja se produce tras las salidas recientes de Hoteles Participados y Kutxa. La noticia era esperada y permite cambiar accionistas con intención vendedora por socios con vocación de estabilidad, como las recientes entradas de Blackrock y THS. Recordamos que aún hay accionistas financieros por un 13.5% del capital que podría desinvertir en la compañía. El free float se eleva hasta el 29% del capital.
En cuanto al posible acuerdo de financiación, su materialización sería muy positiva para el grupo dado que reduciría su dependencia actual a muchas entidades financieras, alargaría el calendario financiero, no sería tan necesario a c/p la venta de algún hotel y evitaría el repunte del coste de la deuda durante el 1Q14 de unos 100p.b. Esperamos que como resultado de la misma se mantenga en coste financiero total en términos similares a los actuales 5.5-5.75%.
Conclusión: Buenas noticias para el valor. Seguimos cautos en cuanto a la evolución operativa de las unidades de España e Italia para el 3Q13.