CAF. Finalista en la puja por la señalización ferroviaria de Thales (valoración y precio objetivo)

Valoración:

1-. Noticia esperada ya que CAF ha confirmado su interés en esta operación.

2-. Desde R4, como comentamos en el informe que publicamos el pasado 21 de junio (“Consolidación del sector ferroviario: distintos roles para CAF y Talgo”) estimamos que la operación sería positiva tanto desde un punto de vista estratégico como financiero.

Desde un punto de vista estratégico: 1) Convertirse en un líder del sector de señalización. 2) Posicionarse en el Tier1 para proyectos integrados, obteniendo una ventaja evidente frente a Stadler. 3) Convertirse en el 4º mayor grupo ferroviario mundial, garantizando su independencia en el futuro. 4) Mayores márgenes y recurrencia de ingresos. 5) Rápida integración al haber trabajado en numerosas ocasiones en conjunto con Thales.

Desde un punto de vista financiero: la operación sería positiva en términos de BPA desde el primer año normalizado de Thales Señalización en un +27,1%, asumiendo nulas sinergias potenciales.

3-. En caso de que CAF no resultará ganador de este proceso de venta, lo valoraríamos negativamente por:

Ganador Stadler: se aumentaría aún más la diferencia de tamaño con Stadler, además de posicionarla en el Tier1 para proyectos integrados. Escenario más negativo.

Ganador Hitachi: vemos complicado que Hitachi fuera el ganador dado que habría posición dominante en determinados mercados, principalmente en Europa, lo que probablemente le obligase a desinversiones específicas. Escenario menos negativo.

4-. Desde R4 estimamos que finalmente quedará entre CAF y Stadler, hecho que no descartamos lleve a pagar un sobreprecio por distanciarse uno del otro. Este hecho podría ser valorado negativamente por el mercado.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 53,8 eur/acción.