BBVA. Mejora la OPA voluntaria sobre Garanti (valoración)
1- El Consejo de Administración de BBVA ha mejorado la oferta de la OPA Voluntaria, para hacer con el 50,15% de Garanti que no controla, un +23% hasta 15 liras turcas/acc (12,2 liras turcas/acc anterior) y +6% vs cierre del viernes de Garanti.
2- Esto supondrá un desembolso máximo de 1.985 mln de euros con tipo de cambio a cierre de 22 de abril (1.614 mln de euros anterior) en el supuesto de que el 100% de los accionistas acepten la oferta.
3- Como consecuencia del incremento del precio de la OPA, el periodo de aceptación se extenderá por dos semanas más siendo el 18 de mayo el último día de aceptación (29 de abril finalización.
4- De acuerdo con la normativa de OPAs turca, el precio de la OPA Voluntaria no puede modificarse durante esta extensión de 2 semanas del periodo de aceptación.
5- Los impactos financieros de la OPA Voluntaria para BBVA dependerán del porcentaje de los accionistas de Garanti. BBVA estima un impacto máximo de aproximadamente -34 puntos básicos de consumo de CET 1 “fully loaded” en caso de que todos los accionistas acepten la oferta. El CET 1 “fully loaded” 2021 pro-forma se situaría en 12,41%.
Valoración Renta 4:
1- Entendemos que la mejora de la oferta vendrá motivada por la escasa aceptación recibida hasta el momento, en un intento por hacerse con mayor porcentaje de Garanti en esta OPA voluntaria.
2- Recordamos que el éxito de la oferta no estaba vinculada a lograr un porcentaje mínimo, más allá de superar el 50% del capital de Garanti. Umbral a partir del cual BBVA puede continuar aumentando su posición comprando directamente en mercado.
3- Consideramos que el mercado no recogerá bien la mejora de la oferta y el mayor consumo de capital derivado de la misma. En todo caso no debería sorprender esta mejora atendiendo a la intención de BBVA de hacerse con el 100% de la Garanti y evitar a posteriori tener que pagar más caro comprando directamente en mercado. SOBREPONDERAR. P.O 6,91 eur/acc.
Valoración Bankinter:
Estimamos un impacto negativo en la cotización. Garanti cotiza a 14,19 Liras/acc, tras subir +25,9% en 2022, así que la oferta lanzada por BBVA en nov. 2021 (12,2 Liras) tenía pocas probabilidades de salir adelante. La subida de Garanti no parece venir propiciada sólo por el interés inversor de BBVA ya que el resto del sector registra subidas de oscilan entre +31,1% (AKbank) y +54,4% (Yapi Ve Kredi).
El mercado percibe que BBVA aumenta el perfil de riesgo con la inversión en Turquía, aunque desde el punto de vista financiero, el impacto de la nueva oferta es limitado. (1) El importe máximo a desembolsar si el 100,0% de los accionistas de Garanti aceptan la oferta alcanzaría 1.985 M€ (vs 2.250 M€ previstos en nov. 2021) que se explica por la caída de la Lira (ahora en 15,9 frente al Euro vs 13,4 en nov. 2021) y (2) BBVA estima un impacto negativo en la ratio de capital CET1 (ahora en 12,75%) de 34 pb (vs 46 previsto anteriormente). Entendemos que este menor impacto, viene derivado del capital generado por Garanti.