BBVA: Análisis de sus resultados que baten expectativas

Opinión de Bankinter

Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que sorprenden positivamente en las métricas más importantes (actividad, ingresos y coste del riesgo/CoR) en todas las áreas geografías (México, España, Turquía y América del Sur). Lo más importante de los resultados es:

(1) El guidance del equipo gestor para 2022 es positivo y revisa al alza las previsiones de Margen de Intereses para España & México,

(2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) es de las mejores en Europa (BBVA: 40,7% vs 45,2% en 2021 vs >60,0% de media sectorial) y

(3) los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente (morosidad ~3,9% vs 4,1% en 4T 2021) por eso el Coste del Riesgo/CoR se sitúa en niveles históricamente bajos (0,82% vs 0,93% en 4T 2021) y

(4) la rentabilidad/RoTE Ordinario roza el 16,0% (15,9% vs 12,0% en 2021) con una ratio de capital CET1 FL confortable (12,70% vs 12,75% en 4T 2021 vs 11,5/12,0% objetivo).

Principales áreas geográficas (BNA 1T 2022 en términos constantes): México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 771 M€; +59,0% vs 671 M€ e). El diferencial con la clientela aumenta, la actividad comercial se acelera (+8,9% en inversión) y la morosidad baja al 2,96% (vs 3,17% en 4T 2021). En España (BNA: 601 M€; +62,3% vs 435 M€ e), el repunte en comisiones, la eficiencia en costes y la normalización del CoR (-89,5% en provisiones) explican el fuerte aumento de la parte baja de la cuenta de P&G. Turquía (BNA: 249 M€; +129,6% vs 159 M€ e) sorprende positivamente porque el aumento de ingresos (+116,4%) compensa las presiones inflacionistas (+52,3% en costes) y la morosidad afloja hasta 6,70% (vs 7,09% en 4T 2021). América del Sur (BNA: 158 M€; +68,2% vs 129 M€ e) mantiene un buen ritmo de actividad (+11,0% en inversión) con un CoR bajo.

Recomendación neutral, precio objetivo 7,20 euros.