Bankia: Esperamos mayor presión regulatoriay más exigencia por parte de los mercados.

(ii) en el escenario base de las pruebas de esfuerzo, la ratio de solvencia aumenta +173 pb hasta 12,33% (vs 8,0% exigido),
(iii) el BCE estima que en un escenario adverso, la ratio de solvencia se reduciría -30 pb hasta 10,30% (por encima del umbral exigido de 5,5%) y (iv) desde la fecha de partida utilizada para el análisis (2013), la ratio de solvencia ha mejorado +175 pb hasta alcanzar 12,44% en el 3T´14.
¿Afecta el resultado del "AQR" a la cuenta de P&G de 2014? El nuevo supervisor bancario europeo considera que BFA-Bankia no necesita realizar ningún ajuste o deterioro de valor como consecuencia de dicho proceso ("comprehensive assesment"), por lo que el impacto en la cuenta de P&G debería ser nulo.
¿A qué se debe la caída de las acciones? Nuestro razonamiento es el siguiente:
(i) Aunque el banco no está formalmente obligado a realizar provisiones extraordinarias, en el proceso de revisión del balance, el BCE ha identificado un déficit de provisiones colectivas (asimilable a lo que anteriormente se consideraba provisión genérica) por importe de 32 M€ y un ajuste de valor por CVA ("credit value adjustment" relacionado con la cartera de derivados de 79 M€,
 
(ii) ¿Dónde está el riesgo entonces? En que el supervisor considere que es más prudente realizar provisiones adicionales que tendrían un impacto bruto negativo en la cuenta de P&G que estimamos en 111 M€ (32 M € por provisiones colectivas y 79 M€ por CVA),
(iii) ¿Qué descuentan los mercados? Entendemos que la corrección del sector en general y de Bankia en particular, es debida a que si las consideraciones (estimaciones) del supervisor son acertadas, los activos mencionados anteriormente podrían sufrir un deterioro de valor que implicaría un impacto negativo en la cuenta de P&G que estimamos en 77,7 M€ netos de impuestos, lo que representa el 7,8% y el 5,7% del BNA estimado para 2014 2015 respectivamente.
¿Cuál es nuestra opinión?- (i) Estimamos que la probabilidad de que al menos parte de las provisiones mencionadas anteriormente acaben reflejándose en la cuenta de P&G durante los próximos trimestres es elevada y nuestro razonamiento es el siguiente: Entendemos que el inicio del Mecanismo Único de Supervisión bancaria marca un periodo de mayor presión regulatoria y de prudencia en la valoración de los activos por parte del BCE que además pretende realizar pruebas de resistencia financiera a los bancos, al menos una vez al año,
(ii) Entendemos también, que la capacidad de Bankia para compensar dicho impacto mediante la generación de plusvalías a través de la venta de activos no-estratégicos es elevada,
(iii) aplicando los mismos criterios de prudencia, introducimos la posibilidad de que el banco tuviese que aumentar sus provisiones colectivas de manera recurrente por importe de 32 M€ (escenario conservador) y asumimos el impacto del CVA como un evento extraordinario y único en nuestro modelo de valoración con un impacto negativo total de -0,03 €/acc sobre nuestro precio objetivo que establecemos en 1,47 €/acc (vs 1,50 € anterior) y
(iv) Estimamos que el impacto de una mayor exigencia regulatoria se encuentra ya reflejado en el valor actual de las acciones de Bankia que presentan un potencial de revalorización del 11,0%.