Bankia Bolsa reduce precio objetivo de ArcelorMittal

Análisis Bankia Bolsa: ArcelorMittal publicará los resultados del 3T12 el próximo día 31 de octubre. Esperamos que las cifras sean más débiles de lo estimado inicialmente debido a que la habitual estacionalidad del tercer trimestre, especialmente en Europa, se ha visto aumentada por un entorno de precios del acero a la baja y un proceso de reducción de inventarios bastante acusado. El resto de mercados internacionales también se han visto afectados por la debilidad del mercado chino del acero. Asimismo, las materias primas han sufrido una notable corrección en los meses veraniegos, afectando al negocio de minería, lo que deberá ir traduciéndose, de forma progresiva, en menores costes para el acero.
Esperamos un EBITDA trimestral de 1.293 m USD, un 46% inferior al del 3T11.El EBITDA acumulado en los nueve primeros meses del año se situaría en 5.714 m USD, un 32% inferior al de los 9M11. Para 2012, estimamos un EBITDA de 6.978 m USD, un 31% inferior al de 2011. La mayor contribución vendría del negocio de Productos Planos América, con un 27%, seguido de Productos Largos, con un 24%, y Minería, con un 23% (inferior al 30% del año anterior).
Uno de los objetivos estratégicos de ArcelorMittal sigue siendo aumentar la producción de mineral de hierro desde los 54 millones de toneladas a los 84 millones de toneladas en 2015. En Minería, a pesar del descenso de los precios del mineral de hierro y del carbón en el 3T12, estimamos que el margen EBITDA podría terminar el año en el 31%. Esta buena rentabilidad contrasta con el 9,2% de margen EBITDA que esperamos en el negocio de Productos Planos de América.
ArcelorMittal continúa adaptándose a la situación actual mediante programas de reducción de costes y de optimización de activos, de gran importancia, especialmente cuando muchas de las fábricas tienen que funcionar lejos de los niveles más rentables. Estimamos que, de media, la utilización de la capacidad productiva en 2012 estará cerca del 71%.
La deuda neta estimada en 2012 se situará en 22.263 m USD, lo que dará lugar a un multiplicador Deuda Neta/EBITDA12e de 3,2x, aunque la compañía podría reducir el endeudamiento con nuevas desinversiones, ya que otra de sus metas es recuperar la calificación crediticia como valor de inversión.
ArcelorMittal cotiza a un P/BV12e de 0,45x cerca de sus mínimos históricos Conclusión y recomendación: Hemos ajustado a la baja las estimaciones de EBITDA de ArcelorMittal en un 18,5% de media para el período 2012e-14e, lo que resulta en una valoración de 16,4 EUR, un 13% inferior a la anterior. Mantenemos la recomendación de Comprar. La atención de los resultados del 3T12 se centrará en varios aspectos: evolución del plan de optimización de activos y del plan de mejoras de gestión, desinversiones en activos no estratégicos y reducción de deuda, perspectivas de precios en minería y acero, evolución de las inversiones 10 en minería y la guía trimestral o semestral de la compañía.