Bank of America eleva el precio objetivo de Aena a 225 euros. Veamos los motivos.
Bank of America
A la cabeza del crecimiento del tráfico un año más
La recuperación del tráfico de AENA lidera la de los principales hubs europeos, con asientos planificados que implican un tráfico de ~120% vs. 2019 (alrededor de +7% interanual) en el primer trimestre de 2025. El tráfico en agosto de 2024 se situó en ~109% vs. los niveles de 2019.
Sobre la base de estos datos, prevemos un crecimiento del tráfico para el ejercicio 2025 del +5% vs. el +3,5% anterior (vs. el consenso de VA del +3% interanual). Aumentamos nuestra oferta de compra a 225 € (desde 210 €) y reiteramos nuestra recomendación de compra. Seguimos viendo la acción como una inversión fundamental en infraestructura europea (duración ilimitada, capacidad disponible, potencial de crecimiento ilimitado en Comercial, flujo de caja sólido y asignación de capital atractiva con un pago del 80%).
El tráfico del 24 de agosto sugiere que la capacidad de diseño es conservadora
Observamos que los volúmenes de pasajeros en agosto de 2024 (32,1 millones) superaron la capacidad de diseño teórica (cuando se extrapoló al año completo) en aproximadamente un 9 % según nuestras estimaciones, lo que demuestra que AENA tiene más margen para crecer en la red existente incluso si se alcanza su capacidad de diseño de 348 millones de pasajeros anuales. Nuestras estimaciones implican que AENA podría alcanzar esta cifra en 2028E, pero es poco probable que suponga una limitación inmediata del tráfico, en nuestra opinión.
2025E todavía podría ser un año sólido para el tráfico de ocio europeo
Avisamos que ACI Europe (una asociación de la industria aeroportuaria europea) prevé un crecimiento interanual del 8 % en Europa para 2025E en su última actualización de mayo de 2025 (frente al 2,5 % en su previsión de octubre de 2023). Aunque sus previsiones incluyen mercados de alto crecimiento, como Turquía y Grecia, consideramos que los datos son favorables para AENA, dado que ACI menciona que "los consumidores priorizan los viajes y el ocio", un factor clave del tráfico aéreo en España.
La valoración sigue mostrando un amplio potencial de revalorización
A pesar de que AENA ha obtenido un rendimiento positivo del precio de la acción en lo que va de año, la acción ha registrado una revalorización muy limitada y todavía cotiza a lo que consideramos una valoración poco exigente: 9,2x EV/EBITDA 2025E (frente a una media prepandemia de 11,5x). La rentabilidad por dividendo es del 5,6% en 2025E y la rentabilidad por FCFE es del 7,3%. El apalancamiento está entre los más bajos del sector (1,3x DN/EBITDA en 2025E).