Banco Santander: Resultados del primer trimestre (valoración)

Opinión de Bankinter

Las cifras del 1T20 están en línea con lo esperado a nivel operativo pero el banco anticipa provisiones extraordinarias por el Covid-19. El volumen de provisiones recurrente se sitúa en 2.309 M€ (vs 2.573 M€ en 4T19 vs 2.172 M€ en 1T19) y la ratio de capital – foco de atención del mercado - afloja hasta 11,58% (vs 11,65% en 4T19). La inversión crediticia se acelera (+7,0%) y el volumen de depósitos (proxy a liquidez) aumenta +4,0% pero la Rentabilidad Ordinaria (RoTE) afloja a 11,1% (12,62% en 4T19). Los índices de calidad crediticia todavía son buenos - la morosidad baja hasta 3,25% vs 3,32% en 4T19 y la cobertura sube a 71% vs 68,0% en 4T19 – con un coste del riesgo recurrente (provisiones/crédito) estable en 100 pb (vs 97 ob en 4T19).

Principales áreas geográficas (en términos constantes) 1T20: Brasil (BNA: 694 M€; +10,1% vs 624 M€ e) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, gracias a la resiliencia de los ingresos típicos (Margen de Intereses y Comisiones) y una morosidad controlada (4,9% vs 5,3% en 4T19) que permite alcanzar un RoTE de 22,0%( vs 21,2% en 4T19) seguido de España (BNA: 352 M€;-1,1% vs 337 M€ e) donde las mejoras de eficiencia (-7,8% en costes de explotación) compensan parcialmente la debilidad de ingresos (-3,7% en Margen Bruto). Reino Unido (BNA: 188 M€; -27,1% vs 211 M€ e), acusa la presión de márgenes y el RoTE cae a 5,2% (-172 pp), Santander Consumer (BNA 304 M€; -5,3% vs 295 M€ e) refleja un aumento en coste del riesgo (hasta 0,52%; +14 pb) y el descenso en comisiones importante (-12,0%). EE.UU. (BNA: 273 M€; +46,1% vs 155 M€ e) mantiene un ritmo de actividad elevado, y el RoTE alcanza ~12,1% (vs 8,7% en 4T19). México (BNA: 249 M€; +220% vs 224 M€ e), refleja el aumento en la actividad comercial y el cambio de perímetro, aunque el RoTE afloja 18,0% (vs 20,6% en 4T19).