ArcelorMittal 1T24: Los resultados superan previsiones y recuperan parte del deterioro de 4T 23 (valoración)
Los resultados han cumplido nuestra previsión de ingresos y han superado EBITDA y resultado neto: Ingresos 16.282 mln USD (en línea vs R4e y +12% vs 4T 23), EBITDA, principal magnitud, 1.956 mln USD (+9% vs R4e, +8% vs consenso y +35% vs 4T 23), EBIT 1.072 mln USD (vs 1.175 mln USD R4e y desde -1.980 mln USD en 4T 23) y beneficio neto 938 mln USD (+4% vs R4e y desde -2.966 mln USD en 3T 23).
La división de Soluciones Sostenibles (antes de 2024 en Europa) aportó ingresos 2.889 mln USD (+18% vs 4T 23) y EBITDA 70 mln USD (en línea vs R4e y desde 53 mln USD en 4T 23).
Las JVs (India, Calvert (Alabama), China y otros) aportaron 242 mln USD al EBITDA (vs 211 mln USD R4e) y desde 188 mln USD en 4T 23, apoyados por la mayor aportación de Calvert e y Europa y una menor contribución de la India (en periodo de precampaña electoral).
Los envíos de acero aumentaron +1,4% y los precios repuntaron +4,8% vs 4T 23. En Mineral de hierro: envíos -3% y precios -3,8% vs 4T 23. Por regiones, en acero, los precios aumentaron en todas: Norteamérica +9,9%, Brasil +4% y Europa +1% y los envíos repuntaron en Norteamérica +8% y Europa +12,9% y cayeron en Brasil (-10,7%) por el impacto del Carnaval y la situación en Argentina.
La deuda neta aumentó 1.886 mln USD vs 4T 23 hasta 4.784 mln USD, levemente por debajo de nuestras previsiones (4.823 mln USD R4e). El mejor comportamiento de la deuda de lo previsto se produjo principalmente gracias a la mejor evolución operativa del negocio, ya que la inversión en capex: -1.236 mln USD (R4e -1.100 mln USD) y circulante: -1.719 mln USD (vs R4e -1.400 mln USD) mientras que la recompra de acciones alcanzó –597 mln USD (35% del programa completado). El múltiplo deuda neta/EBITDA 2024 R4e se sitúa en 0,5x (vs 0,7x R4e y 0,3x en 4T 23), nivel muy conservador.
Aunque el sentimiento sobre la evolución económica mantiene a los compradores en una posición de “esperar y ver” y todavía sin detectar signos de reposición de inventarios, la directiva mantiene el objetivo de demanda (aparente/almacenistas) mundial ex China en 2024e +3%/+4% vs 2023. Además, reiteran su visión de que las perspectivas de la demanda a medio y largo plazo son positivas y que la compañía está óptimamente posicionada para capturar las oportunidades de crecimiento. Por último, reiteran que el capex 2024e estará entre 4.500/5.000 mln USD.
Resultados que superan previsiones de EBITDA, principal magnitud, y sin cambios en la guía. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 15:30 CET. P.O. 35,6 eur. SOBREPONDERAR.