Applus+ previo 4T20: continuando con la recuperación operativa
Renta 4 Banco
Applus+ presentará sus resultados correspondientes a 4T20/2020 el próximo martes 23 de febrero antes de la apertura de mercado (conferencia a continuación con horario aún por determinar). Esperamos que en 4T20 Applus+ continúe con la tendencia de recuperación operativa iniciada en el trimestre anterior e impulsada por la división Automotive (ITV).
A la recuperación orgánica se sumará una mayor contribución por la parte inorgánica (derivada de las últimas 4 adquisiciones realizadas en 2S20) si bien esperamos cierto impacto negativo por tipo de cambio que lastre ligeramente la evolución total de ingresos.
A nivel EBITA ajustado, tal y como avanzó Applus+ en el trimestre anterior, estimamos que la compañía logre situar el margen en línea con el 3T20 (recuperando el doble dígito situándose en el 10,2%). En este 4T20 asumimos un menor impacto positivo por la gestión de circulante (WC/Ventas del 2,0% vs. 4,7% a 9M20) y un ligero repunte del capex de mantenimiento derivado de la mayor actividad frente a trimestres anteriores.
No obstante, estimamos un flujo de caja operativo ajustado de 146,6 mln eur (68,2% EBITDA aj.), si bien no descartamos que nuevamente la compañía sorprenda positivamente batiendo esta estimación. Igualmente, los resultados podrían venir acompañados de una ligera revisión al alza por parte del consenso, consecuencia de una mayor contribución inorgánica al consolidar las últimas adquisiciones.
Reiteramos recomendación de Sobreponderar y P.O. de 10,70 eur/acción.
