Análisis Resultados Santander: Bate expectativas con un BNA de 3.250 M€ en 3T 2024

Principales cifras 9M 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 46.185 M€ (+7,0% vs 46.392 M€ e); Margen Neto: 26.923 M€ (+12,0% vs 26.945 M€ e); BNA: 9.309 M€ (+14,0% vs 9.178 M€ e). SAN reitera los objetivos 2024: Ingresos (Crecimiento a dígito alto vs +8,0% en 9M 2024), Eficiencia ~42,0% (vs 41,7% actual), Coste del Riesgo/CoR ~1,2% (vs 1,20% actual), Capital CET1 >12,0% (vs 12,5% actual) y Rentabilidad/RoTE >16,0% (vs 16,2% actual).

Opinión de Bankinter: Las métricas de gestión del grupo evolucionan positivamente – Ingresos, eficiencia y rentabilidad/RoTE al alza - con buenos índices de calidad crediticia. Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) Prosigue la mejora en rentabilidad/RoTE (16,2% vs 15,9% en 2T 2024) con una ratio de capital CET1 confortable (12,5%; sin cambios vs 2T 2024) y una de las mejores ratios de eficiencia en Europa (41,7% vs 41,6% en 2T 2024), (2) Los índices de calidad crediticia son buenos.

La morosidad está contenida (3,06% vs 3,02% en 2T 2024), la cobertura es elevada (64,0% vs 66,5% en 2T 2024) y el coste del riesgo/CoR evoluciona mejor de lo esperado (1,18% vs 1,21% en 2T 2024) y (3) SAN avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos del plan estratégico 2023/2025 que resumimos a continuación: Crecimiento a doble dígito en BPA (vs +19,0% en 9M 2024), eficiencia ~42%, ratio de capital CET1>12,0%, rentabilidad/RoTE ~15,0%/17% y crecimiento a medio/doble dígito en TNAV + dividendos (vs +14,0% actual).

Principales áreas geográficas: 9M 2024 en € constantes

España (BNA: 2.837 M€; +53,0% vs 2.525 M€ e) registra un crecimiento a doble dígito en Margen de Intereses (+11,3%) con un CoR bajo (0,52%; -11 pb); Brasil (BNA: 1.771 M€; +30,1% vs 1.778 M€ e) la rentabilidad/RoTE mejora hasta 16,8% (+3,1pp), gracias a la actividad comercial (+9,0% en créditos) y la gestión de costes (eficiencia ~32,0%) con un CoR estable (4,78% vs 4,77% en 2T 2024), México (BNA: 1.234 M€; +5,9% vs 1.217 M€ e) mantiene el ritmo en actividad (+6,0% en créditos) con un CoR contenido (2,69% vs 2,71% en 2T 2024) y una rentabilidad/RoTE del 19,3% (+1,7 pp); Reino Unido (BNA: 975 M€; -23,3% vs 952 M€ e), el descenso en provisiones (-58,2%) no compensa la presión en márgenes (-9,4% en ingresos) y la Inflación (+3,3% en costes); Digital Consumer Bank Europe (BNA: 696 M€; -15,5% vs 740 M€ e) la mejora de ingresos no compensa aún el esfuerzo en provisiones (+34,2%) y la rentabilidad es baja (9,2%; -2,2 pp); EE.UU. (BNA: 880 M€; +2,1% vs 868 M€ e), acusa la presión en costes (+5,1%) y el repunte del CoR (1,94%; +18 pb), por eso la rentabilidad/RoTE continúa en niveles inferiores al grupo (11,3%; +0,0 pp).