Ahorro Corporación revisa a la baja sus estimaciones
Análisis fundamental de Iberdrola
Revisión a la baja de estimaciones
Hemos revisado a la baja nuestras estimaciones de EBITDA de Iberdrola para 2012e, 2013e y 2014e hasta 7.811Mn€, 7.962Mn€ y 8.180Mn€, respectivamente desde los 8.216Mn€, 8.472Mn€ y 8.747Mn€ anteriores tras ajustar a la baja las divisiones de redes en España y renovables y mejorar ligeramente nuestras perspectivas en el negocio liberalizado en España y en Reino Unido.
Según nuestras estimaciones, Iberdrola está descontando, a precios
actuales, un escenario de caída adicional del BPA del -10,3% en 2013e,
lo que en nuestra opinión, es posible debido a la magnitud de las
medidas que aún se deben tomar en el sector eléctrico teniendo en cuenta
nuestras estimaciones de déficit de tarifa para 2012 y 2013 de 2.985Mn€
y 4.900Mn€ respectivamente.
Su rentabilidad no cubre el coste de capital
A pesar de los repartos de scrip dividend, las ampliaciones de capital
de 2007, 2009 y 2011 y las desinversiones de los últimos años, la
rentabilidad de la compañía medida por el ROACE después de impuestos, no
ha cubierto el coste de capital en 2011, ni pensamos que lo haga hasta
2014.
Riesgo de salida de papel
El accionariado de Iberdrola actualmente está compuesto por ACS con un
14,9%, Qatar Inv. con un 8,3%, BBK con un 5,4% y BFA, matriz de Bankia,
con un 5,3%, siendo el restante 66% free float. Pensamos que tanto la
participación de BFA como la de ACS son susceptibles de ser vendidas en
el corto plazo, lo que representa un elevado riesgo de salida de papel.
Recomendación: Vender
Tras incluir el primer paquete de medidas del Gobierno, y a la vista de
las próximas incertidumbres hemos situado nuestro precio objetivo en
4,05€/acción desde En Revisión (5,80€/acción anterior). Aunque nuestra
valoración supone un potencial del 19,8% vs. precios actuales,
recomendamos Vender (desde En Revisión y anteriormente Mantener) debido a
que las nuevas medidas que impondrá el Gobierno podrían dificultar la
mejora de la rentabilidad futura de la compañía, limitar su capacidad
inversora y poner en entredicho el dividendo actual.
(Equipo de análisis de Ahorro Corporación)