Amadeus: Se mantiene el buen tono. Buenas perspectivas para el verano. P.O. 68,0 eur. Mantener

Esperamos que los pasajeros embarcados (PEs) continúen creciendo a buen ritmo (+8% vs 2T 23) y +13% incluyendo migraciones) apoyados por la buena evolución del sector aéreo y por las nuevas migraciones (R4e 7 mln). Las Reservas aéreas, no obstante, siguen penalizadas por la desintermediación, especialmente en el segmento de corto radio, y el menor número de días laborables en mayo y junio. Así, esperamos +3% vs 2T 23 aunque todavía alejados de los niveles de 2019 (R4e -19%).

En Distribución esperamos que se ralentice (R4e +5%) el fuerte ritmo de los precios unitarios de 1T 24 y en Tecnología Aérea leve subida de los ingresos por pasajero. Calculamos que los Ingresos crezcan a doble dígito bajo: Distribución (+9%), Tecnología aérea +17% y Hoteles +15%, y EBITDA 611 mln eur, +14% vs 2T 23 y beneficio neto 333 mln eur (+11% vs 2T 23), con resultado financiero -21 mln eur y tasa fiscal 22% (17% en 2T 23).

Esperamos que Amadeus consuma -22 mln eur de caja después de un capex -180 mln eur, inversión en circulante, -80 mln eur y pago de Vision Box -281 mln eur. Esperamos que la deuda neta se amplíe hasta 2.633 mln eur aunque se mantenga a un múltiplo conservador, 1,3x EBITDA 2024 R4e, en la parte media del rango objetivo de Amadeus.

En la conferencia (miércoles 31 de julio, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) comentarios en cuanto a las previsiones de demanda de cara a los próximas meses, 2) nuevo plan de recompra de acciones destinado a la conversión de bonos emitidos en abril 2020 para neutralizar el impacto dilutivo de la conversión. Después de la finalización del plan actual aún falta el 29% de las acciones pendientes (5,5 mln acciones) y 3) usos de capital con la posibilidad de seguir realizando adquisiciones. Creemos, eso sí, que la decisión de realizar adquisiciones retrasaría los planes de recompra de acciones, tal y como sucedió al presentar resultados 4T 23.

Precio Objetivo 68,0 eur y Recomendación MANTENER.