Amadeus: "Magnífico track record de crecimiento y creación de valor "
Bankinter
Mantenemos nuestra recomendación en Neutral y revisamos el Precio Objetivo desde 65€ hasta 75,8€ (potencial de +5,8%). Los resultados de 1S18 superan las expectativas. La evolución de ingresos y márgenes anticipa que la compañía cumplirá sus objetivos de 2018. El crecimiento en el segmento hotelero mediante la compra de Travelclick puede ser la próxima oportunidad de inversión.
Próximos pasos: ¿nuevas adquisiciones?
La sólida generación de caja por parte y un endeudamiento de 1,1x Ebitda permiten a la compañía explorar oportunidades de crecimiento inorgánico. Amadeus confirmó el 1 de agosto que está negociando la compra de Travelclick, compañía proveedora de soluciones tecnológicas para el sector hotelero, por un importe que rumores del mercado sitúan en un rango cercano a 2.500 M€. A falta de un desenlace acerca las condiciones y estructura de financiación de esta hipotética operación, parece previsible que la primera reacción del mercado sea bajista, dado que el importe que se baraja equivale a 3,5x el capex previsto en 2018 y a un 8% de su capitalización bursátil.
Por ello, mantenemos una recomendación Neutral sobre la compañía, pero consideramos que un primer retroceso hasta niveles inferiores a 70€ por acción tras esa hipotética adquisición podría constituir una oportunidad de compra a niveles más atractivos, esperando una potencial revalorización apoyada en:
(i) Adecuado encaje estratégico, ya que TravelClick tiene como clientes a las principales cadenas hoteleras, un negocio en el que Amadeus está creciendo mediante la implantación de su tecnología en Intercontinental Hotels y que le permite mantener su velocidad de crecimiento y ser menos vulnerable a la migración de aerolíneas al canal directo.
(ii) La Compañía ha acreditado un magnífico track record de crecimiento y creación de valor sin comprometer el endeudamiento tras las adquisiones más recientes: +9,4% en el año posterior a la compra de NewMarket por 363 M€ en Dic-2013 y +10,1% en los 12 meses posteriores a la compra de Navitaire por 750 M€ en Jul-15.
