Altri 4T24/2024: excelente control de costes en un 4T24 desfavorable
Renta 4 Banco
Altri ha publicado sus resultados correspondientes al 4T24/2024 con un crecimiento en ventas del -1% i.a. 4T24/+9% i.a. 2024, en línea con nuestras estimaciones y las del consenso, y superando ampliamente en ÉBITDA, -4% i.a. 4T24/+59% i.a. 2024, y resultado neto, +29% i.a. 4T24/+156% i.a. 2024.
El resultado de explotación incluye un efecto positivo no recurrente de 2,5 mln eur relacionado con una prima atribuida en la tarifa de venta de electricidad para la nueva caldera de biomasa de Caima y un efecto negativo, también no recurrente estimado en aproximadamente 6 mln eur, relativo al impacto de avería en la turbina de cogeneración de Celbi.
Tras un 1S24 muy favorable, el 4T24 se vio afectado por los menores volúmenes vendidos (-7% i.a. 4T24/-0,2% i.a. 2024), fruto de la desaceleración de la demanda de celulosa en 2S24 especialmente en China y la consiguiente caída de los precios de venta (-20% t/t, +20% i.a. 4T24).
Del mismo modo, la rentabilidad del negocio se resintió en el 4T24, aunque una excelente gestión de los costes mantuvo el margen EBITDA muy por encima de nuestra estimación, -0,6 pp i.a. 4T24 hasta 20,6% vs 15,5% R4e, cerrando el año con un margen del 25,5%, +8pp vs 2023, ligeramente por encima de la media de los últimos 5 años (24,5%).
En la parte baja de la cuenta, la ostensible mejora en el resultado financiero, +56% i.a. 4T24, gracias a la favorable evolución de las diferencias de cambio, y los menores impuestos, +16% i.a. 4T24, resultan en un resultado neto que crece un 29% i.a. 4T24/+156 i.a.2024.
Una inversión contenida, 5,5 mln eur 4T24/30 mln eur 2024 junto al buen desempeño operativo y unas necesidades de circulante limitadas resultan en una importante generación de caja, lo que permite reducir la deuda neta desde 357 mln eur 2023 y 249,8 mln eur 3T24 hasta 213,6 mln eur en 4T24/2024, 1x DN/EBITDA. Este sólido balance permite a Altri desarrollar proyectos de crecimiento y diversificación como la recuperación y valorización de ácido acético y furfural a partir de fuentes renovables en Caima (prevista para 1T26), así como el proyecto de transformación de Biotek a dissolving (finales de 2026). Además, el Proyecto Gama ha recibido la DIA favorable, paso necesario y fundamental en el proceso de licencia ambiental integrada.
Esperamos impacto positivo en cotización por el sólido desempeño operativo en un entorno complejo en 4T24, lo que permite ser optimista de cara a un 2025 más favorable y donde los proyectos de crecimiento y diversificación ganan visibilidad.
La Compañía ofrecerá conferencia de resultados a las 11:00 CET.
Recomendación SOBREPONDERAR y P.O. 6,20 eur/acc.