Acerinox: Estimación resultados 3tr20
César Sánchez-Grande de Renta 4 Banco
Acerinox publicará sus resultados correspondientes al 3T20/9M20 el próximo lunes 26 de octubre (antes de apertura). P.O. 9,8 eur/acc. Sobreponderar
► Valoración neutra. Esperemos unos buenos resultados que mantengan la tendencia de trimestres anteriores en línea con lo esperado por el consenso de mercado y con el guidance dado por la compañía de obtener un EBITDA del 3T muy similar al registrado en el 2T20 de 80,0 mln eur.
► NAS y Europa compensarán…: el mercado americano está recuperando más rápido que el resto de mercados impulsado por la recuperación de la demanda de los sectores de automoción y electrodomésticos, el mantenimiento de las importaciones en el 14/15% (R4e) y unos niveles de inventarios en línea con la media histórica de 3 meses. Todo ello impactará positivamente en las tasas de utilización de NAS (85% R4e) y en que siga siendo el motor de los resultados del grupo. Por su parte, en Europa la demanda aparente está recuperando de forma progresiva que junto a la mejora de los sectores de construcción y electrodomésticos han elevado la utilización de Algeciras (70% R4e), aunque los inventarios siguen ligeramente por encima de la media y las importaciones en niveles elevados (25% R4e).
► … la ralentización de VDM…: VDM va a empezar a notar el impacto negativo del COVID-19 al haber estado cubierto el 1S20 por la cartera de pedidos, aunque estimamos se sitúe en el rango de los 7/10 mln eur de EBITDA.
► … y el mal comportamiento de Columbus y Bahru: ambas plantas continuarán mostrando una desfavorable evolución por la sobrecapacidad en Asia y los bajos precios de venta.
► Níquel podría generar un impacto positivo en revalorización de inventarios: la subida de los precios del níquel desde los 12.908USD/tm a 30 de junio hasta los 14.517USD/tm de 30 de septiembre, podría tener un impacto positivo en inventarios, no recogido en nuestras estimaciones.
► Atentos a: 1) guidance para el 4T (72 mln eur R4e y 68 mln eur consenso), 2) tasa de utilización de las plantas, 3) comentarios sobre la posible venta de Bahru y 4) impacto de las elecciones americanas en NAS.
► Recomendación y valoración: reiniciamos cobertura en ACERINOX (por cambio de analista) con recomendación de SOBREPONDERAR y precio objetivo de 9,8 eur/acción.