Acerinox: Ahorro Corporación rebaja estimaciones
La demanda de acero inoxidable no está registrando un comportamiento positivo, salvo en el mercado americano y, continúa lastrada por la debilidad en Europa y por los continuos aumentos de la capacidad de producción en China.
agravada por la caída de
los precios del níquel
El desfavorable comportamiento de la demanda final, se está viendo
agravada por una ralentización de la demanda aparente como consecuencia de la caída de los precios
del níquel y las perspectivas de un extra de aleación más barato. Ambas circunstancias, están
presionando a la baja los precios base ante la necesidad de los fabricantes de dar salida a sus
inventarios. Con estos niveles de demanda y precios, las tasas de utilización de las plantas
continúan en niveles muy bajos excepto en Estados Unidos (Algeciras al 70/75%, Columbus al 55/60% y
NAS al 100%).
Resultados del 2T12 por debajo de los registrados en el 1T12
Con este
escenario de menores precios y volúmenes de ventas, estimamos que los resultados del 2T12e (EBITDA
68,3Mn€) se situarán significativamente por debajo de los alcanzados en el 1T12 (EBITDA 96,6Mn€).
Esperamos un 2S12 más positivo que en ejercicios anteriores
Teniendo en cuenta los
bajos niveles de inventarios y que esperamos que los precios del níquel hayan alcanzado un suelo,
estimamos que el efecto de reducción de inventarios del 4T12 no sea tan negativo como en años
anteriores y veamos un 2S12 más positivo que lo que viene registrando.
Valoración y
recomendación
Bajo este escenario, revisamos a la baja nuestras estimaciones, reduciendo el
EBITDA un -33,4% en 2012 y un -33,2% en 2013e y el beneficio neto en un - 68,5% y en un -54,8% en
2012e y 2013e, respectivamente. Tomando como referencia esta escenario más negativo de lo
inicialmente esperado, reducimos nuestro precio objetivo un -20,2% hasta 9,9€/acción (vs.
12,4€/acción anteriores) y rebajamos nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRAR por los
siguientes motivos:
1. exceso de producción en Asia y Europa,
2. sin visos de mejora de
precios base y de tasas de utilización de las plantas,
3. peores resultados del 2T12e de lo
inicialmente estimado y