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Abertis: "Recomendamos ir tomando algunos beneficios parciales"
Se acelera el proceso de OPAs a partir de mañana; pronunciamiento de la JGA sobre Hispasat; recomendamos ir tomando algunos beneficios parciales, por prudencia, por encima de 19,50€.
(i) Hispasat. Abertis estudia pedir que se pronuncie la Junta General de Accionistas (JGA) de marzo/abril (aún no se ha fijado fecha) sobre la venta de Hispasat (tiene el 91%) para determinar si vende o no antes o después de la ejecución de la OPA que finalmente se lleve adelante (Atlantia/ACS/¿un tercero?).
(ii) Proceso de OPAs: la CE (Competencia) decide mañana si autoriza la OPA de ACS (ya autorizó la de Atlantia), lo que llevaría que la CNMV decidiera sobre el mismo asunto (aprobar el folleto) entre esta semana y la próxima. A partir del momento de la aprobación del folleto de OPA por la CNMV se abriría un periodo de 30 días durante el cual los accionistas de Abertis podría elegir entre cualquiera de las 2 OPAs (ACS a 18,76€ o Atlantia a 16,50€, aunque ninguna de ellas ofrecen pagar el 100% en efectivo). Por eso los tiempos podrían dinamizarse a partir de ahora.
OPINIÓN: (i) Sobre Hipasat: Es un activo estratégico para España, por lo que muy probablemente (hay un debate jurídico sobre esto) cualquier opante necesita solicitar autorización previa al Estado para vender. Abertis ha pedido a la CNMV un pronunciamiento sobre si esta venta está sujeta o no al deber de pasividad, el cual aún no se ha emitido. En caso de no tener deber de pasividad Abertis podría vender antes del desenlace de la/s OPA/s. ACS se opone a que se venda antes de que se ejecuten la/s OPA/s porque creemos que querrá reducir el coste de adquisición (100% = aprox. 19.500M€ al cierre de ayer) vendiendo Hispasat (aprox. 91% = 910M€) y su 34% en Cellnex (aprox. 1.700M€). En nuestra opinión, lo que decida la JGA determinaría lo que quieren sus actuales accionistas que haga con Hispasat, pero no lo que Abertis puede efectivamente hacer, ya que eso dependerá del Gobierno y de lo que decida la CNMV sobre el deber de pasividad.
(ii) Nuestra recomendación en la práctica: Consideramos probable que la compra de Abertis se decida en una puja a sobre cerrado entre ACS y Atlantia, cosa que pueden hacer hasta 3 días antes de agotarse el plazo de las OPAs. Además, hasta 5 días antes de que se agoten esos 30 días de plazo un tercero puede presentar otra OPA competidora. Por eso pensamos que todo este proceso sólo puede seguir favoreciendo al actual accionista de Abertis. Es obvio que, si Atlantia realmente está interesada en la Compañía, deberá mejorar su actual oferta y superar la de ACS...
Sin embargo, teniendo en cuenta la cotización alcanzada (19,60€ vs 18,76€ que oferta ACS vs 16,50€ ídem Atlantia), creemos que sería una buena idea ir realizando beneficios parciales (es decir, vender una parte de la posición por prudencia; ¿20% del total?) a cualquier nivel superior a 19,50€, reteniendo el resto para vender posteriormente según evolucionen los acontecimientos. Nuestra recomendación formal sobre Abertis sigue siendo Comprar puesto que, como hemos dicho insistentemente, todo este proceso sólo puede seguir favoreciendo al actual accionista de Abertis… después de haber conseguido una revalorización de +20% desde 16,35€ en que cotizaba el día anterior al anuncio de la OPA de Atlantia.