Abengoa: Medidas de la compañía y valoración

Suspende dividendo. Felipe Benjumea (Presidente) será sustituido. Abengoa ha anunciado que alcanza un acuerdo con la banca (HSBC, Credit Agricole, y Santander) para realizar la ampliación de capital de aproximadamente 650M€ - aunque hasta la fecha sólo ha suscrito 465M€-. Además de entidades financieras, participarán en la ampliación de capital Inversión Corporativa, con 120M€ y Waddel & Reed, con 65M€. Para obtener los fondos necesarios, el principal accionista, Inversión Corporativa, se compromete a reducir su peso en la empresa en un máximo del 40% desde 56,4% aprox. actual.
Además, el Presidente, Felipe Benjumea, que llevaba 25 años en el cargo, será sustituido por José Domínguez Abascal.
Por otra parte, Abengoa expone que suspende el abono de dividendo hasta que el ratio Deuda/Ebitda no se sitúe en 3,5x (la deuda supone actualmente 2,6x Fondos Propios y 4,7x Ebitda) o no obtenga una mejora de los ratings de su deuda (Moody´s, Ba3 y S&P BB-). Abengoa continuará desinvirtiendo y sitúa el objetivo de captar en torno a 1.200M€ a finales de 2016 (desde 500M€ anunciados anteriormente) y aluden a una venta parcial o incluso total de su participación en Abengoa Yield. Convocan junta extraordinaria para el 10 de octubre.
Opinión Bankinter: En nuestra opinión es una noticia positiva, aunque el impacto en mercado podría ser moderado ya que suspenden dividendo y ayer el valor rebotó con fuerza. Lo consideramos positivo por varios motivos:
En primer lugar reduce la incertidumbre acerca de si se alcanza o no un acuerdo para la suscripción de la ampliación de capital que le permita reforzar su estructura de balance. Nosotros estimamos que conseguirá los fondos necesarios para suscribir la ampliación de capital en su totalidad (650M€), aunque a unos precios de colocación que suponen un importante descuento con respecto a las dos cotizaciones de ayer, ya que la ampliación de capital supone cerca del 70% de la capitalización bursátil de Abengoa (ayer se situaba en 950M€). Es importante matizar que estos fondos no irán destinados a inversiones o nuevos proyectos, de manera que no generarán ningún retorno adicional para la compañía y eso debería implicar una cierta dilución del BPA y por otra parte que reconocen de manera explícita que su nivel de apalancamiento es inadecuado, aspecto éste sobre el cual hemos elaborado reiteradamente en notas anteriores, identificándolo como la principal debilidad de la compañía. De acuerdo con esto, la apelación de fondos al mercado se realiza con una finalidad de saneamiento en detrimento de la rentabilidad.
En segundo lugar, la compañía realizará importantes desinversiones aludiendo incluso a una venta total o parcial de su participación en Abengoa Yield, lo que es positivo ya que reducen el tamaño de la compañía y la hacen más gestionable.
En tercer lugar suspenden dividendo, aspecto que aunque pueda impactar negativamente en mercado, es razonable puesto que la complicada situación financiera que atraviesa así lo requiere. Finalmente, se produce un cambio en el equipo de gestión y una reducción en los derechos de voto del principal accionista, Inversión Corporativa.
En definitiva, es una noticia positiva aunque probablemente el impacto en mercado sea moderado, tras los ascensos de ayer y tras anunciar la suspensión del dividendo.