WisdomTree habla claro sobre los chips: "Harán posible la revolución de la IA"

Las tecnológicas siguen dominando el mercado bursátil en 2024. El empuje de la inteligencia artificial (IA) ha impulsado a un sector que está brillando en lo que va de año. Entre los principales beneficiados, están los fabricantes de semiconductores, como demuestra el repunte de más del 20% del Philadelphia Semiconductor Index (SOX) en estos meses, o el dominio absoluto de Nvidia desde finales de 2022, cuando ChatGPT dio un vuelco al mercado.

Desde que OpenAI presentase al mundo su revolucionario chatbot, numerosos fabricantes de semiconductores se han visto beneficiados por el aumento de la demanda de sus productos para desarrollar la IA. Y pese a las últimas y abruptas caídas, firmas como ASML, TSMC o Samsung se encuentran entre algunas de las más compradas en el mercado.

Estos descensos en bolsa han venido motivados por algunos recortes de previsiones de cara a 2025, como el de ASML, que prevé un impacto significativo en su negocio. No obstante, TSMC se mantiene optimista de cara al año próximo tras superar previsiones en el tercer trimestre del año y numerosos analistas han manifestado que, pese a los retos que tienen por delante, la demanda de semiconductores seguirá creciendo. Este crecimiento es esencial para sostener el impulso de la IA, lo que sugiere que estos fabricantes jugarán un papel crucial en el futuro de esta tecnología.

PICOS Y PALAS

La expresión "picos y palas" referencia la fiebre del oro en California en el siglo XIX. Los buscadores de oro llegaban a California con la idea de encontrar oro en sus tierras. Muchos lo intentaron, pero la mayoría no se hizo rico. Sin embargo, para tener la posibilidad de encontrar oro, necesitaban comprar ciertas herramientas: los picos y palas.

Para Chris Gannatti, director de investigación de WisdomTree, la IA se encuentra en "un punto similar". "Puede que los modelos lingüísticos de gran tamaño (LLM, por sus siglas en inglés) aporten un gran valor en el futuro, pero por ahora, aunque tengamos la oportunidad de entrenarlos y ejecutarlos, se necesita un gran número de unidades de procesamiento gráfico (GPU, por sus siglas en inglés)", explica este experto.

Pero no es el único que defiende esta tesis. Importantes ejecutivos como Mark Zuckerberg, CEO de Meta, afirma preferir "arriesgarme a crear capacidad antes de que sea necesario que demasiado tarde", al igual que Andy Jassy, consejero delegado de Amazon, que subraya que el gigante del comercio electrónico está invirtiendo "una cantidad significativa en el ámbito de la IA y en infraestructura, y nos gustaría tener más capacidad de la que ya tenemos hoy". "Cuando se atraviesa una curva como esta, el riesgo de invertir poco es dramáticamente mayor que el de invertir demasiado", ha asegurado Sundar Pichai, CEO de Alphabert (matriz de Google).

Para crear esta infraestructura y realizar estas inversiones, estas grandes compañías están destinando mucho gasto a los centros de datos. Estas instalaciones, añade Gannatti, engloban a una "gran cantidad de empresas" de semiconductores, no solo a Nvidia. "Puede que, cuando echemos la vista atrás, Nvidia se haya llevado la mayor parte del pastel de ventas de 'picos y palas' en términos globales. Aun así, para que la IA se extienda a toda la economía, serán necesarios muchos tipos diferentes de chips de muchas empresas", subraya.

"Una de las cosas más fáciles de observar en la segunda mitad de 2024 es el gasto de los hiperescaladores (empresas como Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta Platforms y Oracle). Gran parte de ese gasto alimenta los ingresos y beneficios de las empresas de semiconductores", explica este experto. Por el contrario, Gannatti cree que una de las cosas "más difíciles de ver", al menos en esta segunda mitad de 2024, es "exactamente cómo el software hoy relevante generará un rendimiento lo suficientemente significativo" como para que una inversión base superior a un 1 billón de dólares "tenga sentido en un plazo de tiempo razonable".

Cuando ChatGPT se lanzó en noviembre de 2022, unas 100 empresas integrantes del índice Russell 1000 mencionaron la IA en los comentarios preparados para sus presentaciones de resultados, según datos de WisdomTree. Para 2024, el número de empresas que mencionaban la inteligencia artificial se triplicaba cada trimestre.

"La introducción de ChatGPT no significó que estas empresas adoptaran y utilizaran inmediatamente la IA, sino que simplemente les hizo reparar en su potencial. Los datos siguen siendo el combustible fundamental con el que funcionan todos estos modelos, por lo que la mayoría de las empresas tendrán que desarrollar importantes sistemas de organización de datos para extraer valor de la IA", explica Gannatti.

En este sentido, añade el experto de WisdomTree, también hay que tener en cuenta que muchos de los dispositivos que usamos en nuestro día a día probablemente incluyan la capacidad de ejecutar al menos algunas funciones de IA. Esto significa, explica, que "necesitaremos chips más avanzados" de distintas empresas, y las GPU de Nvidia, que acaparan toda la atención en los centros de datos, "son completamente distintas de los chips que hacen funcionar dispositivos como teléfonos inteligentes, tabletas y portátiles".

"Pasamos mucho tiempo pensando en Qualcomm y sus procesadores SnapDragon, que están presentes en muchos dispositivos nuevos, como los Copilot+ de Microsoft, pero también vemos cómo Apple aún no ha sido capaz de diseñar Qualcomm fuera del iPhone. Para aquellos que vislumbren la creación de nuevos dispositivos, es muy probable que al menos contengan un chip de Qualcomm", apunta.

EL CASO ASML

Una de las compañías que se podría ver más beneficiada en este escenario que describe WisdomTree es ASML. El fabricante neerlandés ha sido noticia en los últimos días por sus abruptas caídas en bolsa después de no cumplir las expectativas del mercado con sus últimos resultados trimestrales y, sobre todo, de recortar su previsión de beneficios para el año que viene. No obstante, la mayoría de analistas se muestran optimistas con el futuro de la compañía, aunque la hayan cosido a recortes de precios.

Por ejemplo, los analistas de Berenberg valoran a ASML con un múltiplo de 35 veces su ratio precio-beneficio (PER, por sus siglas en inglés) y ven "alcanzables" los nuevos objetivos de la empresa para 2025. "La atención de los inversores se desplazará ahora a 2026 e incluso a 2030. Sin embargo, para que la empresa alcance sus objetivos para 2025, creemos que necesitará una fuerte demanda de litografía ultravioleta profunda (DUV, por sus siglas en inglés) fuera de China, mientras que la dirección tendrá que explicar sus motores de crecimiento para 2030 en la jornada de mercados de capitales de ASML en noviembre para que los inversores se sientan cómodos con las acciones", explican.

Otros analistas, como los de Third Bridge, van más allá y destacan que la compañía está "muy por delante de cualquier competencia directa". Relacionado con lo que venimos contando, estos estrategas esperan que los mercados de memoria y lógica se recuperen a finales de 2024, lo que "impulsará una mayor demanda de máquinas de ASML". La previsión de ingresos para 2025 de 30.000 a 35.000 millones de euros parece estar al alcance de la mano, incluso en el extremo inferior de un mercado débil", sentencian.