BlackRock: "Seguimos apostando por el riesgo a pesar de las turbulencias"

¿Salir del mercado debido al aumento de la volatilidad en los primeros compases de agosto? Ni mucho menos, según indica BlackRock, el fondo de inversión más poderoso del mundo.

"La liquidación de posiciones en niveles muy altos, los temores de una recesión en Estados Unidos y la incertidumbre política han provocado grandes oscilaciones en el mercado, exacerbadas por una escasa actividad. La repentina disposición del Banco de Japón a incorporar el yen como un factor para fijar la política aceleró la liquidación de operaciones de carry trade que utilizan el yen para comprar otros activos", explican sus estrategas.

"Los especuladores que se apresuraron a cerrar sus posiciones cortas en yenes impulsaron una de las mayores liquidaciones de operaciones de carry trade registradas en las últimas semanas. Es difícil cuantificar la cantidad de operaciones de carry trade que se han liquidado, dada la naturaleza extrabursátil de muchas posiciones financiadas en yenes", argumentan.

"Sin embargo", añaden, "el brusco cierre de la brecha entre los diferenciales de divisas y tasas y el rápido recorte de las posiciones de futuros sugieren una liquidación importante. Otra liquidación de posiciones (operaciones de dispersión de acciones vinculadas a la volatilidad de índices y acciones individuales) magnificó la caída de las acciones".

Hasta hace poco, recuerdan, el Banco de Japón (BoJ) había tratado deliberadamente de normalizar su política sin poner en peligro el retorno de la inflación en el país. Luego vino su repentina subida de tipos en julio y la confusión de su marco de política, incluyendo al yen como factor.

"El surgimiento de un error de política del Banco de Japón nos impulsó a reconsiderar nuestra visión positiva sobre Japón. Sin embargo, creíamos que el BoJ se vería obligado a dar marcha atrás, y lo hizo. Creemos que el organismo procederá ahora con cautela en materia de política, por lo que mantenemos una posición sobreponderada en acciones japonesas sobre una base de no cobertura de tipos de cambio".

No obstante, reconocen que "un mayor desmantelamiento de las operaciones de carry trade y un fortalecimiento del yen es un riesgo". Aunque añaden que "sin embargo, nos gusta el círculo virtuoso de la inflación impulsando el crecimiento de los salarios, y por lo tanto el poder de fijación de precios y las ganancias de las empresas. Las reformas corporativas destinadas a añadir valor a los accionistas también son clave".

TEMORES DE RECESIÓN EN EEUU

Si bien Japón se llevó la peor parte de la turbulencia de la semana pasada, los temores de recesión en Estados Unidos provocaron la última caída después de que los datos de nóminas estadounidenses de julio mostraran un repunte en la tasa de desempleo.

"Sin embargo", afirman desde BlackRock, "la tasa de desempleo sigue siendo notablemente baja según los estándares históricos, y está aumentando debido a una creciente fuerza laboral vinculada a la inmigración, no a la pérdida de empleos".

Según su valoración, "las últimas solicitudes de subsidio por desempleo, los datos de servicios del ISM y la encuesta de préstamos bancarios de la Fed pintan el panorama de una economía que se está desacelerando, no acercándose a la recesión".

Por otro lado, afirman que "las ganancias corporativas estadounidenses más fuertes de lo esperado, especialmente en tecnología, reafirman nuestra visión positiva de EEUU".

En este sentido, señalan que "si bien la tecnología lidera el crecimiento, los sectores no tecnológicos están listos para registrar su primer crecimiento de ganancias desde fines de 2022, una señal de que las fuertes ganancias corporativas pueden estar ampliándose". Por ello, mantienen "una posición sobreponderada en las acciones estadounidenses y en el tema de la inteligencia artificial (IA)".

Su conclusión es que "aún podríamos ver bolsas de volatilidad en las escasas operaciones del verano". Pero "en lugar de reducir el riesgo, nos inclinamos por nuestras ideas de mayor convicción. Mantenemos una posición sobreponderada en las acciones japonesas y estadounidenses, y favorecemos el tema de la IA en Estados Unidos".