¿Invertir en valores "impopulares"? "Tienen mayor rentabilidad y menor volatilidad"

La popularidad nos marca más de lo que pensamos. Condiciona nuestros gustos, lo que hacemos, cómo nos vestimos… y cómo invertimos. Si pensamos en valores populares, nos vendrán a la cabeza algunas de las más grandes y famosas compañías del mundo o algunas empresas que lo han venido haciendo especialmente bien en los últimos meses y de las que esperamos grandes retornos. Por el contrario, si pensamos en valores poco populares, nos imaginaremos empresas más pequeñas, seguramente caídas en desgracia por uno u otro motivo o cuyo momento ha pasado y de las que no prevemos sacar rédito. Pero ¿es esto así?

Con motivo de la presentación de su nuevo fondo GVC Gaesco Zebra US Small Caps Low Popularity, la gestora española GVC Gaesco ha organizado un encuentro con el académico Roger G. Ibbotson, fundador de la gestora Zebra Capital Management e ideólogo de la inversión en "Low Popularity" o "Baja Popularidad", que marca la línea de inversión de este fondo. Una estrategia de inversión que se podría resumir, en palabras del propio Ibbotson, en que "a largo plazo, los títulos de pequeña capitalización ('small caps') superan a los de gran capitalización".

Esta estrategia, elaborada en 2007 y basada en la métrica de popularidad, mide aspectos como el volumen de transacciones, la rotación de títulos y la cobertura de analistas, entre muchos otros, para medir la popularidad de las compañías. Fruto de estas pesquisas, que se plasmaron en el documento galardonado con el Graham and Dodd Award 'Liquidity as an Investment Style', Ibbotson consiguió demostrar que "dentro del universo de la renta variable, los títulos menos populares obtienen a largo plazo una rentabilidad superior con una volatilidad más reducida, comparada con los títulos más populares".

"La popularidad es la medida en la que algo gusta o no gusta. Es un concepto similar al de 'contrarian'. La gente tiende a invertir en lo que le gusta o en aquello en lo que está familiarizado, lo cual está bien, pero el problema es que lo que es popular lo conoce más gente y, en consecuencia, el precio sube y el coste de entrada es mayor", ha explicado el profesor de la Universidad de Yale. Siguiendo esta estrategia, Zebra ha conseguido batir a su índice de referencia, el Russell 2000, entre un 1% y un 2% desde 2010.

Es por esto que Ibbotson señala que los títulos de empresas menos populares han tenido "tradicionalmente" valoraciones "más favorables en relación con sus fundamentales", pero también con rendimientos esperados "más elevados". En concreto, este estratega subraya que, en las últimas dos décadas, el rendimiento anualizado de los valores situados en los dos cuartiles de menor popularidad ha sido cercano al 10%, con una desviación típica de entre el 18% y el 20%, mientras que aquellos que se encuentran en los dos cuartiles superiores han ofrecido rendimientos anualizados del 7% y del 0,5% en el caso de los valores más populares, con una desviación típica del 22% y del 30%, respectivamente.

Asimismo, Ibbotson ha destacado que la mayoría de fondos de pequeña capitalización de EEUU se centran en títulos más populares, lo que sobre el papel les ofrecerá menores beneficios. Por el contrario, el académico ha defendido que los títulos de buenos fundamentos y menor popularidad tienden a batir a aquellos más populares y con peores fundamentos, además de ofrecer una menor volatilidad.

"El objetivo es obtener ventajas de esta baja popularidad y estar menos expuestos a los cambios en la popularidad de las empresas. Conseguir rendimientos más elevados con menor beta y volatilidad", ha sentenciado el experto de Zebra Capital Management.

Por otro lado, Ibbotson ha recordado que no hay estrategia de inversión infalible y que "incluso las mejores no ganan todo el tiempo". En este sentido, ha destacado que si una empresa es poco popular puede ser porque no se ha oído hablar de ella, porque no tiene una historia tan excitante como otra… o porque hay algo que está mal en ella. Sin embargo, ha añadido, esto no es algo necesariamente negativo, ya que "hay mayor potencial y margen de mejora en una compañía en la que algo va mal del margen que hay para mejorar una compañía que ya va bien".

De igual modo, Ibbotson ha subrayado que esta estrategia no evita algunos riesgos macroeconómicos como una recesión, pero sí consigue mitigarlos al comprar empresas con buenos fundamentos y cuya baja popularidad las hace menos volátiles y propensas a sufrir caídas proporcionalmente más acusadas. Asimismo, ha señalado que, dentro de esta estrategia, es recomendable ser "neutral" con los sectores y diversificar las inversiones, buscando aquellas empresas menos populares y de buenos fundamentos dentro de cada sector.

Finalmente, este experto ha indicado que, si bien espera que la Reserva Federal (Fed) consiga un aterrizaje suave y evite la recesión, el entorno de altos tipos de interés previsto por los mercados y el banco central no dañarán en exceso el porfolio del fondo.

Sobre el producto presentado, GVC Gaesco Zebra US Small Caps Low Popularity, cuenta con una exposición directa a la economía de EEUU, donde los títulos estadounidenses de pequeña capitalización pueden diversificar las carteras europeas. Cabe destacar, además, que su estrategia se centra en el uso sistémico de métricas conductuales y fundamentales propias.

El encuentro también ha contado con la intervención de Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, que ha destacado que con el nuevo fondo GVC Gaesco Zebra US Small Caps Low Popularity pretenden beneficiarse tanto de la superior rentabilidad a largo plazo de las Small Caps frente a las empresas de gran capitalización, como de la mayor rentabilidad que proporcionan las empresas menos populares.