El BdE vigila la liquidez de los fondos y aboga por un corralito si hubiera ventas masivas

El miedo a que se repita una crisis como la de 2008 sigue planeando entre los principales supervisores de la banca y los mercados financieros. El último en lanzar un aviso ha sido el Banco de España. En su reciente Informe de Estabilidad Financiera, el organismo gobernado por Pablo Hernández de Cos deja entrever que vigila con especial atención la liquidez de los fondos de inversión y que ve con buenos ojos un corralito en estos si hubiera ventas masivas, para así evitar la inestabilidad de los mercados españoles.

En el citado informe, con datos hasta la primavera de 2020, el Banco de España subraya que resulta “de crucial importancia” evitar que se produzcan episodios de ventas aceleradas de carteras que puedan distorsionar adicionalmente el funcionamiento de los mercados financieros. En este sentido, argumenta, “debe monitorizarse tanto la evolución de las retiradas de fondos de las instituciones de inversión colectiva como las decisiones que tomen las agencias de calificación crediticia, cuyas revisiones de rating pueden hacer que determinados títulos contribuyan a un aumento en el perfil de riesgo de las carteras de los fondos y disminuir el valor de esos títulos como colateral”, así como “mantener un seguimiento muy cercano de la liquidez tanto de los fondos como de los mercados”.

En este sentido, grandes fondos internacionales como Fidelity, Muzinich & Co o Tikehau Capital calculan que hasta 300.000 millones de euros en bonos de empresas de Estados Unidos y Europa corren el riesgo de caer desde el grado de inversión hasta el nivel especulativo o ‘basura’ por culpa de la crisis del Covid-19. Un ejemplo actual es la automovilística americana Ford, que se ha convertido en el mayor “ángel caído” de la historia a consecuencia directa de la crisis actual.

En España, ya se han producido un par de corralitos en fondos desde marzo. El primero de ellos lo protagonizó el fondo Santalucía Retorno Absoluto, arrastrado por su alta exposición al fondo Exane Integrale, asociado a BNP Paribas. El segundo lo ha impuesto Esfera Capital Gestión a tres de los fondos asesorados por la agencia de valores Gesem, al tener estos posiciones en dos bonos sin contrapartida. En ambos casos, se establecieron suscripciones y reembolsos parciales.

Entre otras medidas extraordinarias de carácter económico o financiero adoptadas por el Gobierno de Pedro Sánchez con motivo del coronavirus, se le ha dado potestad a la CNMV para que autorice a las gestoras, “con carácter individual o respecto de una pluralidad de ellas”, el establecimiento de periodos de preaviso para los reembolsos en una o varias IIC por ellas gestionadas. Pero, de momento, ninguna gestora o fondo ha solicitado este preaviso a pesar de que los fondos tuvieron en marzo 5.600 millones de euros en reembolsos netos y en abril acumulaban 1.145 millones, hasta el último avance de Inverco.

Otra herramienta macroprudencial con la que ya contaba antes la CNMV es la posibilidad de exigir más liquidez en los fondos o que estos inviertan en activos más líquidos ante episodios de estrés en los mercados. Pero la institución presidida por Sebastián Albella tampoco se ha visto aún en la necesidad de reclamarlo. Inverco ha reiterado en varias ocasiones que la liquidez de los fondos en España es “perfectamente manejable, como también está sucediendo en el resto de países europeos”. No obstante, en febrero, antes de que se desatase sin control la crisis del Covid-19, la CNMV ya avisó que extremaría las precauciones sobre los 8.000 millones que un pequeño grupo de fondos tenía por aquel entonces en bonos ‘basura’, aquellos donde estas emisiones de deuda de alto riesgo pesan más de un 25%.

LA VISIÓN DE LOS GESTORES

La escasa liquidez de los mercados está haciendo que los inversores se refugien en los activos más líquidos. “Este proceso está dando lugar a una ampliación de las primas de iliquidez, mejorando el potencial de rentabilidad para aquellos inversores que tengan la capacidad de invertir con un horizonte temporal de medio plazo”, apunta Emilio Ortiz, director de Inversiones de Mutuactivos.

En opinión de este gestor, tomando como referencia la experiencia de otras crisis económicas similares, los modelos de análisis actuales indican que, a medio plazo, la rentabilidad por cupones será “más que suficiente” para compensar las posibles pérdidas crediticias. “Además, esta vez el crédito cuenta con un fuerte apoyo de los bancos centrales (que están comprando bonos e, incluso, ETF en el mercado) y de los gobiernos (que están extendiendo ayudas financieras a las empresas más afectadas por la crisis)”, añade.

En el caso de Santalucía Asset Management, en su último informe trimestral indica que, como medida de precaución, han incrementado los niveles de liquidez de los fondos, lo que “nos permitirá aprovechar oportunidades de reinversión a mayores tipos de interés en el futuro próximo”.