Las apuestas de Cobas del tercer trimestre: "Pocas veces hay compañías buenas tan baratas"

Cobas AM, la gestora liderada por Francisco García Paramés, ha publicado este jueves su informe trimestral, en el que explica que la situación actual del mercado ha provocado que pocas veces en los últimos 30 años hayan encontrado "compañías de esta calidad con unos precios tan infravalorados combinados a su vez con un conocimiento tan profundo de las mismas".

Esta situación, comenta, ha generado "el mayor potencial de revalorización de nuestra historia en nuestras carteras. Pensamos que nuestros fondos valen entre dos y tres veces más que el valor liquidativo actual”.

Cobas remarca que, en esta situación de incertidumbre del mercado, se están defendiendo "razonablemente bien, haciendo lo que siempre hemos hecho, invertir en negocios de calidad, negocios que conocemos muy bien y muy baratos, compañías con buenos equipos directivos y dueños detrás. También nos ha ayudado la alta exposición al sector energético”.

"Pensamos que nuestros fondos valen entre dos y tres veces más que el valor liquidativo actual”

En paralelo, las compañías en carteras han continuado generando valor con el paso del tiempo, que se ha ido embalsando a la espera de ser reconocido. Este valor embalsado ha sido la causa principal de que el valor objetivo de las carteras de Cobas AM se encuentre en máximos históricos.

Destacan los valores de compañías de infraestructuras de GNL (Golar y Exmar) donde, a pesar de unas revalorizaciones muy importantes durante el último año, los negocios han seguido mejorando casi cada día, dando lugar a un aumento del valor estimado.

ROTACIÓN DE CARTERAS

La gestora de Paramés ha aprovechado las recientes caídas del mercado durante los últimos meses para invertir más en las compañías que peor se han comportado y que mejor conocen, reemplazando a otras que se han comportado bien, como IPCO, Cairn e International Seaways. "Todo ello ha contribuido a aumentar el valor estimado de los fondos", subrayan.

También han invertido en algunas empresas nuevas, aunque esto ha sido algo relativamente marginal, ya que, a pesar de encontrar valoraciones cercanas al doble de su precio actual, muchas de ellas no han podido entrar en la cartera, dado que los negocios que actualmente forman parte de ella tienen unos potenciales de revalorización muy superiores.

En el tercer trimestre han hecho algunos cambios en la cartera internacional en lo que se refiere a entradas y salidas. Han salido por completo de International Seaways, Cairn Energy y de International Petroleum (en junio estas compañías tenían un peso conjunto cercano al 4%). Y han entrado en 3R Petroleum, Johnson Electric, Ichikoh Industries y Petronor E&P. Estas compañías, a cierre de septiembre, cotizan de media a 4 veces su flujo de caja normalizado y tienen un peso conjunto cercano al 3%.

En el resto de la cartera han reducido su posición en Golar LNG y Aryzta debido a su buen comportamiento durante el trimestre. Mientras que, por el lado de las compras, han aumentado su posición en Maire Tecnimont y Atalaya Mining para aprovechar la caída de sus cotizaciones.

Durante el tercer trimestre han realizado muy pocos cambios en lo que se refiere a entradas y salidas en la cartera ibérica. No han salido de ninguna compañía y sólo han entrado en Acerinox y Línea Directa aprovechando las caídas de sus cotizaciones, compañías que, a cierre de septiembre, tenían un peso conjunto entre el 1 y 2%.

En el resto de la cartera los movimientos más importantes han sido: por el lado de las ventas, Logista y Mediaset España, mientras que por el lado de las compras, Atalaya Mining y Atresmedia.

En la cartera de grandes compañías también han hecho muy pocos cambios en lo que se refiere a entradas y salidas durante el tercer trimestre. Han salido por completo de Gilead, en la que a finales de junio tenían un peso ligeramente superior al 1%, y han entrado en Atalaya Mining y Dick's Sporting Goods. Estas compañías, a cierre de septiembre, tienen un peso conjunto ligeramente superior al 2%.

En el resto de la cartera los movimientos más importantes han sido, por el lado de las ventas, Golar LNG y Aryzta debido a su buen comportamiento durante el trimestre, mientras que, por el lado de las compras, Grifols y Heidelberg Cement.

RENTABILIDAD DE LAS CARTERAS EN EL TERCER TRIMESTRE

Durante el tercer trimestre de 2022 la cartera internacional ha obtenido una rentabilidad del -5,2%, ligeramente inferior al -4,1% de su índice de referencia, el MSCI Europe Total Return Net. Desde que el fondo Cobas Internacional FI comenzó a invertir en renta variable a mediados de marzo de 2017 ha obtenido una rentabilidad del -14,0%, mientras que su índice de referencia ha obtenido una rentabilidad del +19,4% para el mismo período.

Gracias a la volatilidad del mercado y a la rotación realizada, el valor objetivo de la cartera internacional ha aumentado cerca de un 6%, hasta los 236 euros/participación, lo que implica un potencial de revalorización del 174%, explican desde la gestora.

La evolución del valor liquidativo durante el tercer trimestre de la cartera ibérica ha sido de -12,6%, inferior que su índice de referencia, -9,2%. Si se alarga el periodo de comparación desde que empezaron a invertir en renta variable en abril de 2017, hasta el cierre de septiembre de 2022, ha obtenido una rentabilidad del -13,2%, mientras que el índice de referencia ha obtenido una rentabilidad del +2,7% para el mismo período.

En el trimestre, y debido a las incertidumbres del mercado, han preferido ser cautos en algunas compañías y han ajustado ligeramente el valor objetivo de la cartera ibérica cerca de un 4%, hasta los 222 euros/participación. A pesar de esto, el potencial de revalorización se sitúa en 156%, precisan.

Durante el tercer trimestre de 2022, la cartera de grandes compañías ha obtenido una rentabilidad de -6,8% frente al +0,1% del índice de referencia, el MSCI World Net. Desde que el fondo Cobas Grandes Compañías FI empezó a invertir en renta variable a principios de abril de 2017 ha obtenido una rentabilidad del -17,8%. En ese periodo el índice de referencia se apreció un 53,0%.

Durante el trimestre, han ajustado ligeramente el valor objetivo de la cartera grandes compañías cerca de un 2%, hasta los 217 euros/participación. Lo que representa un potencial de revalorización del 164%.

Por último, el informe trimestral incluye también las actividades realizadas en el tercer trimestre por las otras empresas del grupo familiar Santa Comba, que impulsan proyectos relacionados con la formación financiera, como Value School, y con la inversión de impacto, como la gestora de capital privado Global Social Impact Investments y la fundación Open Value Foundation.