¿Qué esperan los gestores del BCE? Las claves del cónclave monetario

El Banco Central Europeo (BCE) se reunirá el próximo jueves y los gestores ya han comenzado a realizar sus proyecciones de cara al cónclave monetario del organismo presidido por Christine Lagarde.

Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, espera una reunión "de transición, por lo que no debería haber ninguna novedad ni en materia de tipos de interés ni en gestión del balance".

En su opinión, "la rueda de prensa de Lagarde debería ser continuista con la de junio y con los mensajes aportados por varios miembros del Consejo de Gobierno en Sintra".

"Por ello", añade, "el BCE seguirá trasladando el foco respecto al siguiente movimiento en tipos a la reunión de septiembre, en la que se actualizarán las perspectivas macroeconómicas de la eurozona para los próximos años".

Según García Mellado, "el mercado descuenta actualmente una bajada de tipos de 25 puntos básicos en septiembre y otra en diciembre/enero, posicionamiento con el que probablemente estén cómodos los miembros del BCE a día de hoy".

No obstante, este gestor considera que el BCE "sigue dejando la puerta abierta a realizar un proceso más lento en las bajadas de tipos en función de los datos que se vayan publicando, con una aproximación de reunión a reunión".

Así, indica que "los datos conocidos desde la última reunión del BCE soportan este enfoque prudente, ya que tanto la inflación subyacente como las presiones salariales siguen dando señales de cierto tensionamiento".

Respecto a la reducción en los programas de compra de bonos, Mellado comenta que "no se esperan novedades relevantes, una vez que en julio se ha empezado a reducir las reinversiones del programa especial lanzado en la pandemia (PEPP) a razón de 7.500 millones de euros al mes, esperando reducir las reinversiones en su totalidad a partir de 2025".

Por último, Mellado espera que Lagarde sea cuestionada sobre "Francia y la ampliación de la prima de riesgo de los bonos de este país respecto a Alemania desde que se celebraron las elecciones europeas". Sin embargo, explica que "no esperamos que Lagarde aporte nada nuevo, diciendo que el BCE tiene instrumentos necesarios para evitar riesgos de fragmentación, haciendo referencia a los diferentes programas que tienen actualmente, pero sin concretar en este aspecto".

LOS GESTORES ESPERAN RECORTES TRIMESTRALES

Por su parte, Thomas Hempell, responsable de Análisis macro en Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, cree que "con la lenta tendencia a la baja de la inflación, el BCE iniciará recortes trimestrales de los tipos de interés oficiales hasta que el tipo de depósito se sitúe en el 2,5%. Esto coincide en líneas generales con las expectativas del mercado".

Para François Rimeu, estratega senior en Crédit Mutuel Asset Management, "es probable que la reunión del BCE de este jueves no sea un gran acontecimiento. No se espera que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, proporcione ninguna determinación clara, ya que las proyecciones macroeconómicas del banco central se reevaluarán en septiembre. Por lo tanto, esta reunión debería tener un impacto limitado en los mercados financieros".

Por último, Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, afirma que "no esperamos un recorte de emergencia en la reunión de esta semana, creemos que habría habido señales claras en este sentido en la conferencia anual de Sintra".

No obstante, añade que "la reunión debería ser la ocasión para dejar más claro que el recorte de junio fue sólo el inicio de un proceso" y espera que "el próximo recorte de 25 puntos básicos se produzca en septiembre". En este sentido, "el mercado ahora está valorando una probabilidad del 87% de un recorte entonces, y lo pondríamos aún más alto".

En su opinión, "es cierto que la desinflación se ha estancado, pero las encuestas convergen para pintar una imagen lo suficientemente moderada de la presión subyacente sobre los precios como para que el BCE no espere demasiado".

Por último, Giles Moëc comenta que "en junio, Christine Lagarde evitó enérgicamente embarcarse en una discusión sobre lo que sería una 'trayectoria de eliminación de restricciones'", por lo que espera "una mayor apertura esta semana, validando en gran medida los precios actuales del mercado".