EEUU cierra una temporada de resultados de "cifras sólidas y comunicados más suaves"

La temporada de resultados del segundo trimestre en Estados Unidos prácticamente ha llegado a su fin, con la excepción de alguna empresa que todavía no ha presentado sus cuentas, y el balance que deja es mejor de lo esperado, ya que el 77% de las compañías ha superado las expectativas de beneficios, como indican en J. Safra Sarasin Sustainable AM.

Wolf von Rotberg, estratega de renta variable de J. Safra Sarasin Sustainable AM, asegura que esta temporada de resultados al otro lado del Atlántico se ha caracterizado por sus "cifras sólidas y comunicados más suaves".

"A pesar de las elevadas expectativas de consenso, el 77% de las compañías logró superarlas con los beneficios. El ritmo de ventas fue más moderado (57%), pero el crecimiento de las ventas del 7% para el S&P 500 siguió siendo el más fuerte desde el cuarto trimestre de 2022", destaca.

Sin embargo, este analista considera que "estas cifras no son motivo de preocupación", puesto que, "aunque más débil que el crecimiento de los beneficios, el crecimiento de las ventas del 7% interanual sigue siendo la tasa más alta desde el cuarto trimestre de 2022, lo que indica que las compañías han sido capaces de aumentar sus márgenes gracias a un sólido crecimiento de los ingresos brutos, muy probablemente a través de un continuo poder de fijación de precios y una fuerte disciplina de costes".

"La tasa de crecimiento interanual de las ventas (7%) también ha sido muy inferior a la tasa de crecimiento del BPA (12%). Así pues, el crecimiento de los beneficios se ha debido en gran medida a la solidez de los márgenes de beneficios netos, que han vuelto a superar el 12%, al mismo nivel que los máximos registrados en los dos últimos años", indica.

El único segmento del mercado que se ha mostrado "notablemente más débil", agrega, es el de consumo discrecional, y es que, "si se eliminan los pesos pesados Amazon y Tesla del agregado de consumo discrecional, el sector registró la primera caída interanual del beneficio por acción (BPA) desde principios de 2021".

"Las cifras débiles se han visto acentuadas por los comunicados de la dirección, que en muchos casos han señalado una disminución de la demanda de los consumidores, impulsada por el extremo inferior de la distribución de ingresos. Las áreas más específicas de debilidad han sido los viajes, las reformas del hogar, los automóviles, los bienes duraderos y la comida rápida, donde se ha producido una notable moderación por parte de los consumidores, lo que pesa sobre los resultados del segundo trimestre", manifiesta.

PREOCUPA LA CONCENTRACIÓN

Uno de los aspectos que sigue generando dudas sobre los resultados es la concentración, ya que "los '7 Magníficos' han aportado una vez más la mayor parte del crecimiento del BPA en el S&P 500, aunque Nvidia aún tiene que comunicar sus cifras del segundo trimestre (28 de agosto)".

"Lo más preocupante es lo que han dicho las compañías sobre el consumidor estadounidense de ingresos más bajos"

"Eliminándolos del agregado del S&P 500, el crecimiento interanual del BPA del índice cae del 12% al 3,2%, lo que seguiría siendo la tasa de crecimiento más alta desde el cuarto trimestre de 2022, pero notablemente inferior a la cifra de dos dígitos si se incluyen todos los componentes del S&P 500", explica.

Como nota positiva, "la ampliación de la recuperación de los beneficios es definitivamente visible en los datos del segundo trimestre", aunque "el crecimiento de los beneficios subyacentes sigue siendo muy lento".

"Esto lleva a preguntarse si la gran prima de valoración de los sectores estadounidenses frente a otras regiones está justificada, en particular teniendo en cuenta que otras regiones están produciendo tasas de crecimiento de los beneficios similares fuera de la tecnología", cuestiona.

Otra de las lecciones que ha dejado esta temporada de resultados es que "el consumidor de menores ingresos muestra signos de agotamiento".

"Un amplio abanico de compañías, desde las de viajes y ocio hasta las de ropa, venta al por menor, reformas del hogar, cadenas de comida rápida y automoción, han informado de una caída de la demanda y de un consumidor cada vez más agotado, en particular en la mitad inferior de la distribución de la renta. Los consumidores están empezando a recortar su gasto discrecional y esto se está haciendo más visible en los beneficios declarados", manifiesta.

En conclusión, apunta Von Rotberg, "la temporada de resultados del segundo trimestre en EEUU ha sido fuerte en términos de superación de expectativas y de tasas de crecimiento de los beneficios".

"Sin embargo, lo más preocupante es lo que dicen las compañías sobre el consumidor estadounidense de ingresos más bajos. Algunas compañías podrían beneficiarse, ya que la combinación de un mercado laboral que se enfría, la relajación de las presiones sobre los precios y los menores costes de financiación favorecen los márgenes. Sin embargo, si la demanda se ralentizara de forma más agresiva, el impacto en el crecimiento de los beneficios superaría probablemente el efecto positivo de las reducciones de costes", concluye.