El Ibex aspira a que los resultados sirvan de excusa para salvar el año

“En el Ibex se va a producir un cambio sustancial en cuanto a la dirección de cifras, porque en 2016 se ha producido una contracción de beneficios, algo común al conjunto de índices. A lo largo de todo el año, según avanzaba el ejercicio, se han ido revisando a la baja las expectativas de resultados”, explica Ramón Forcada, director de Análisis de Bankinter.

Esta situación no implica que en el tercer trimestre se vayan a publicar “cifras extraordinarias”, sino que los resultados comenzarán a mostrar que están “en recuperación rápida”. Forcada no se sorprende del mal comportamiento de los mercados europeos durante 2016, ya que los beneficios empresariales han mostrado tasas de crecimiento negativas. “Si hay un BPA (beneficio por acción) en el Ibex del -13% y el índice cae en el año un 10%, eso es lo que tiene que suceder”, sentencia.

“Esperamos una evolución positiva y favorable en los resultados de las empresas del Ibex en comparación al tercer trimestre de 2015”, asegura Alejandro Núñez, analista de XTB. Esta firma prevé una subida del 1,5% en los beneficios trimestrales de las principales compañías españolas frente al mismo periodo del año pasado.

“Las estimaciones para 2016, en términos generales a escala global, se han revisado de forma importante a la baja, por lo que no debería haber sorpresas negativas”, señala Natalia Aguirre, directora de análisis y estrategia en Renta 4 Banco.

Para 2017, añade esta experta, las previsiones siguen apuntando “a un fuerte crecimiento del BPA". Por lo tanto, será importante que las compañías confirmen “una aceleración del entorno macro global (liderado por emergentes) que de así validez a las actuales valoraciones bursátiles, sobre todo en Estados Unidos”.

Uno de los analistas más pesimistas sobre la evolución de los resultados en España es Ignacio Méndez, director de Análisis de Mirabaud Securities. Para lo que resta de 2016, no espera “sensibles rebajas de estimaciones” y opina que “el principal riesgo a la baja estaría en Telefónica”.

Pero para 2017 cree que “todavía queda por ver un sensible ajuste de números”, porque “el crecimiento de beneficios del 10%, excluyendo no recurrentes, que se espera para 2017 es muy poco realista en el actual entorno de tipos”. A este experto le parecen “poco razonables las estimaciones de los bancos y de Telefónica”. Su previsión es que en los próximos meses se produzca “una sensible rebaja de estimaciones del entorno del 5%”.

¿SUBIRÁN LAS BOLSAS?

Si las cosas marchan según lo esperado (victoria de Renzi y de Hillary Clinton), “se empezará a poner en valor el BPA mucho mejor en 2017 en todos los mercados"

“El cambio va a producirse en 2017 porque el mercado va a empezar a poner en valor la mejora en las cifras a partir de mediados de noviembre, no antes”, afirma Ramón Forcada. Además, recuerda que todavía faltan por resolverse dos asuntos importantes. El referéndum en Italia del 4 de diciembre para reformar la Constitución y las elecciones presidenciales de Estados Unidos del 8 de noviembre.

“Si Renzi (primer ministro italiano) no gana la votación, tendrá que convocar elecciones generales anticipadas. Y si gana el Movimiento 5 estrellas, ha convertido el referéndum en una forma de cuestionar al Gobierno para defender la salida del euro de Italia”, explica el director de Análisis de Bankinter.

Sobre las elecciones en EEUU, comenta que “si gana Trump, puede suceder lo contrario a cualquier previsión racional que hagamos”. Y pone como ejemplo al Brexit. “Nadie pensaba que iba a ganar el Brexit. Ahora veremos qué ocurre en Italia y Estados Unidos. Hay que esperar para que la recuperación de los resultados empiece a contar”, previene.

Si las cosas marchan según lo esperado (victoria de Renzi y de Hillary Clinton), “se empezará a poner en valor el BPA mucho mejor en 2017 en todos los mercados, no solamente en EEUU, sino en la eurozona y España. Y aunque luego puedan quedar por debajo del 22% y se sitúen en el 10%, no es lo mismo contraerte al 7% que expandirte al 10%. Ahí ya tienes una variable muy potente para las bolsas, pero todavía es un poco pronto”, concluye.

En su opinión, si se reduce el riesgo político y si el mercado asimila una subida de tipos de la Reserva Federal estadounidense en el mes de diciembre, junto al intento de los bancos centrales por reconducir las rentabilidades de la deuda a 10 años hacia tasas positivas, las previsiones de cara a 2017, apoyadas en la recuperación de los beneficios empresariales, pueden ser un buen punto de partida para las bolsas el próximo año. La previsión de Bankinter es que el Ibex cierre 2016 en niveles de 8.600 – 8.900 puntos y que en 2017 se revalorice un 12%, hasta 9.750 puntos, aproximadamente.

Ignacio Méndez, de Mirabaud, no comparte esta previsión y afirma que “el Ibex está en la parte alta del rango de su valoración entre 7.500 y 9.000 puntos”, por lo que “la ecuación riesgo beneficio es muy desfavorable”. Para este experto, el selectivo español “tiene riesgo de revisión a la baja de estimaciones”, lo cual puede afectar a su evolución. Este razonamiento le hace ser muy cauto a la hora de valorar al índice español.

SECTORES ATRACTIVOS

Entre los nombres atractivos que pueden beneficiarse de una mejora en los resultados, figuran ACS, Merlin, Ferrovial o Aena

En este escenario, según Bankinter, los sectores que mejor se pueden comportar y los que recomienda comprar son el inmobiliario (Merlin Properties), sobre todo empresas expuestas a activos comerciales y rentas por alquiler; y empresas de medios de comunicación, porque “las mejores perspectivas de beneficios contribuirán a un mayor gasto en publicidad”.

Otros sectores atractivos para comprar son el de hoteles, que mantendrá su buen momento actual en 2017; minoristas del sector de la distribución, como Inditex, aunque este sector perderá atractivo conforme avance el año; y utilities como Enagás, Red Eléctrica o Iberdrola, sobre todo, por su elevada rentabilidad por dividendo. En el sector de concesiones, destacan nombres como Aena y Abertis por la “solidez de los resultados y la sostenibilidad de los dividendos”.

Respecto a los bancos, Bankinter ha mejorado su consejo a neutral desde vender porque, pese a los problemas que afronta el sector, considera que “el coste del riesgo y el esfuerzo para reducir costes compensan parcialmente la presión en ingresos”. Además, destaca que tras caer de media un 25% en 2016, el sector cotiza a múltiplos atractivos y destaca sobre todo a BNP Paribas, BBVA y Bankia.

Por ultimo, también revisan a las constructoras hasta neutral desde vender por su “exposición al ciclo económico” y su exposición a “mercados internacionales”, lo cual hacer prever una recuperación de sus resultados. Como ideas de inversión, señalan a Ferrovial y ACS.