¿Qué descuento aplicará Banco Sabadell si realiza una ampliación de capital para comprar TSB?

LA VALORACIÓN DE BANKINTER

“La operación permitiría a Sabadell avanzar en su objetivo estratégico de diversificación internacional (los activos de TSB representan el 18,4% de los activos de Sabadell y el BNA esperado para 2015 el 17%) aunque a un precio elevado”, explican desde Bankinter.

“El precio ofertado supondría pagar una prima del 28,7% sobre el precio de cierre del miércoles y del 21,4% sobre el precio al que TSB comenzó a cotizar en junio de 2014. Desde nuestro punto de vista, los múltiplos a los que Sabadell estaría valorando TSB son elevados con un PER estimado 2015 de 22,6 x (vs 15,6 a los que cotiza Sabadell) y estimamos que la operación sería dilutiva en un -5,0% para los accionistas de Sabadell”, añaden.

“Se desconoce la financiación de la operación, pero entendemos que LLoys aceptará la venta de TSB si la prima sobre el precio de mercado es elevada y la operación se realiza en “cash”, por lo que la probabilidad de que Sabadell amplíe capital es elevada”, opinan estos expertos.

“Desde nuestro punto de vista, este hecho perjudicará la cotización de Sabadell hasta conocerse los detalles de la adquisición y sobretodo cómo se financiaría la misma. En este sentido, cabe recordar que las últimas ampliaciones de capital realizadas por otras entidades se han producido con descuentos comprendidos entre el 4,5% (BBVA para aumentar su participación en Garanti) y el 10,0% (Santander para reforzar sus ratios de capital)”, concluyen.

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