OHL: Primeras impresiones de sus resultados
Angel Pérez de Renta 4 Banco
La buena evolución del EBITDA, +22% es consecuencia del excelente comportamiento de las autopistas mexicanas pese a la fuerte depreciación del peso. El resto de autopistas también tiene un buen comportamiento gracias a las mejoras en el tráfico y de las tarifas.
En Ingresos se aprecia un descenso del -7% i.a. por la finalización de proyectos importantes en la división de construcción. Esta división arroja pérdidas por más de 3 mln eur consecuencia de que en Industrial no se han podido absorber gastos fijos de estructura (este efecto desaparecerá los próximos meses por el plan de reestructuración previsto que permitirá reducir su tamaño un tercio). En Construcción el margen se reduce por el mix de proyectos en ejecución. Desarrollos se comporta mejor de lo que esperábamos, consecuencia de la mayor actividad hotelera y las mayores ventas inmobiliarias. En abril se llevaron a cabo desinversiones importantes que permitieron generar entradas de caja por más de 200 mln eur.
A nivel beneficio neto se observa un descenso importante vs 1T16 hasta los 8 mln eur afectado por tipo de cambio, un peor resultado financiero registrado y un mayor gasto en impuestos.
Deuda neta con recurso: a pesar de las ventas de activos, el endeudamiento con recurso aumenta hasta los 993 mln eur (en línea con nuestras estimaciones) consecuencia de la estacionalidad típica de la primera parte del año en el capital circulante. A nivel operativo la caja mejora pero sigue sin generarse caja operativamente, veremos si esta situación se revierte por la estacionalidad y la rotación de activos los próximos trimestres. En este sentido cabe destacar las desinversiones realizadas entre abril y mayo que permitiría reducir la deuda neta con recurso en más de 250 mln eur. Los proyectos Legacy provocan un consumo de caja de 38 mln eur (elevado frente a la guía 2017 de consumo de 68 mln eur).
Para la conferencia (10.00 horas) esperamos posibles detalles de sus operaciones corporativas y la búsqueda de socios para algunos activos o negocios. Veremos cuál es el grado de confianza de la compañía en alcanzar los objetivos planteados en su plan estratégico de abril. Esperamos reacción negativa de la cotización al no verse una clara mejora en la generación de caja. Reiteramos nuestro Precio Objetivo 4,58 eur con recomendación de mantener (sólo inversores tolerantes).
