Link Securities
La medio sonrisa de Powell hiela a los mercados
Las bolsas europeas trasladan en apertura las caídas en Asia y EE.UU.
Tal y como anticipábamos que podría suceder, la comparecencia del nuevo presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, “movió” AYER los mercados, y mucho. Así, Powell se mostró optimista en relación al devenir de la economía estadounidense que, según dijo, se ve ahora impulsada por factores que, como la demanda exterior o la política fiscal, lastraban hasta hace poco su evolución.
En este sentido, y en lo relativo a la política fiscal, Powell dijo que espera que impulse el crecimiento económico por encima de lo que los miembros del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) esperaban en su reunión del pasado mes de diciembre, lo que es posible que lleve a algunos de ellos a modificar en marzo sus expectativas sobre la evolución de los tipos de interés oficiales. Además, Powell dijo que cree que la inflación, medida en términos del índice de precios del gasto personal de los consumidores, el conocido como PCE, alcanzará en unos meses el objetivo del 2% establecido por la Fed.
Es factible que la Fed se mueva ahora más rápidamente de lo esperado.
Ante estas afirmaciones, los mercados interpretaron que es factible que la Fed “se mueva” ahora más rápidamente de lo esperado, subiendo sus tasas de interés de referencia más de lo anticipado por los inversores. De hecho, la probabilidad de que la Fed suba tipos cuatro veces este año en lugar de tres es ahora del 25%, el doble que a comienzos de mes. Es por ello que los bonos se giraron a la baja, lo que provocó un fuerte repunte de sus rentabilidades, sobre todo en los plazos más cortos. Ello arrastró a las bolsas, girándose los índices drásticamente a la baja -el Dow Jones, que llegó AYER a subir cerca de 200 puntos cerró perdiendo casi 300-. Además, el dólar se revalorizó, provocando la caída de los precios de las materias primas minerales y del crudo, lo que arrastró a la baja a los valores relacionados con estos productos. El mal comportamiento de Wall Street se trasladó en parte a las bolsas europeas, aunque creemos que será HOY cuando éstas recojan en su totalidad la negativa reacción de los índices estadounidenses a la intervención de Powell -ver análisis en la sección de Economía y Mercados-.
Intervención que, por otro lado, nos pareció muy sensata y en gran medida continuista con lo hecho hasta ahora por la Fed en los últimos años. Tan negativo para los mercados sería precipitarse, y subir tipos a un ritmo muy superior al requerido por la economía, algo que en ningún momento dio a entender Powell que ocurriría, como el retrasarse, quedándose “por detrás de la curva de tipos”, y provocar que la inflación se dispare al alza y se generen burbujas de precios en distintos sectores, burbujas que al explotar provocarían una recesión de características similares a la que han atravesado recientemente las economías mundiales. Además, y como hemos señalado siempre, la retirada de estímulos monetarios y su paulatina sustitución por estímulos fiscales es positiva, sobre todo si se produce en un entorno de inflación controlada y se lleva a cabo de forma ordenada. A la larga, ello será positivo para la marcha de las bolsas a pesar de que a corto plazo se produzcan tensiones y pequeñas correcciones en las mismas.
HOY, y como hemos señalado, esperamos que las bolsas europeas abran a la baja, recogiendo en gran medida el negativo cierre de Wall Street AYER, algo que esta madrugada se ha trasladado también a las principales bolsas asiáticas, mercados en los que también ha pesado la publicación de los índices adelantados de actividad oficiales de los sectores de las manufacturas y de servicios de China, correspondientes al mes de febrero, que han estado por debajo de lo esperado, apuntando a una significativa ralentización del ritmo de expansión en el citado mes.
Hoy la agenda macro y microeconómica será muy abundante.
Por lo demás, la sesión tendrá una agenda macro interesante, en la que destacaríamos la publicación en Francia, Italia y la Zona Euro de las lecturas preliminares de la inflación de febrero. En ese sentido, señalar que AYER se publicaron estas cifras en España y Alemania, quedando ambas muy lejos del objetivo de cerca del 2% establecido por el BCE, lo que da a esta institución mucho margen a la hora de retirar sus estímulos monetarios a pesar de la insistencia de los miembros alemanes del Consejo de Gobierno que, como el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, abogan por hacerlo cuanto antes -ver sección de Economía y Mercados-.
Por último, y en el ámbito empresarial, señalar que en la Bolsa española sufriremos un verdadero “bombardeo” de resultados, ya que parece que una parte importante de las cotizadas han optado por esperar al último día para dar a conocer sus cifras. Procesar tal cantidad de datos va a ser complicado, por lo que, en principio, no daríamos demasiada relevancia a la reacción inicial de muchos valores tras la publicación de sus resultados. En ese sentido, señalar que la temporada de resultados puede será catalogada en conjunto de positiva, ya que muchas compañías han continuado haciendo sus deberes, siendo capaces, además, de aprovechar el positivo ciclo económico al que se enfrentan. Es por ello que creemos que, si el escenario macro no se tuerce y los políticos “no ponen muchos palos a las ruedas”, lo mejor en términos de resultados empresariales está todavía por llegar.